申万宏源增长两极分化做市表现不佳哈

申万宏源：增长两极分化 做市表现不佳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论：

新三板整体收入增长17.4%，净利润增长7.7%，净利润增长两极分化，43%下滑，23%翻倍。

截止到5月3日，新三板共披露了10562家年报，有553家公司仍未披露年报。已发布年报的新三板公司收入均值是1.65亿，中值7000万，净利润均值1100万，中值仅480万；剔除金融股后，收入和净利润的均值分别为1.61亿和970万。增长方面，新三板整体收入增长17.4%，净利润增长7.7%；剔除金融后，收入增长18.5%，净利润增长14.3%。净利润增长呈现严重的两极分化，43%的公司利润下滑，但有23%的公司净利润增长翻番。

调查取证也困难重重。传销站多以注册用户输入密码的方式才能登录 费用上升拖累整体盈利，毛利率下降严重影响创新层和做市公司利润增速。1）剔除金融股后，新三板整体毛利率24.6%，小幅上升0.1个百分点，但费用率上升0.3个百分点，最终导致了净利润率下降0.3个百分点到6%；2）创新层盈利能力好于基础层，但净利润率下降，导致净利润增长仅6%，标准三公司表现最差。创新层营业利润率高出基础层4个百分点，净利润率高出3.2个百分点。但从增长来看，虽然创新层收入增速（26.7%）远好于基础层(16.4%)，但是增长质量过差，净利润率的下滑几乎抹去了收入的增长，最终创新层净利润仅增长6%；从结构来看，仅符合标准三的公司业绩增长-36%，表现最差；3）做市公司整体业绩下滑16.7%，解释了“三板做市”与“三板成指”的走势差异；除“踩雷”多外，做市商抓牛股过少是主要原因。做市公司比协议公司毛利率（做市21.8%，协议25.6%）低了近4个百分点，净利润率（做市4.9%，协议6.4）低了1.5个百分点，虽然收入增长快（做市19.9%，协议18.1%），但净利润却是负增长（做市-16.7%,协议+26.6%）。47%的做市企业净利润负增长，高出市场平均4个百分点，业绩翻番以上公司占比低了11个百分点，成为其与市场产生差距的首要原因；4）早公布年报的公司业绩好。月、3月、4月公布业绩的公司整体净利润分别增长87%、14%和12%，解释了做市指数先高后低的走势；5）拟IPO企业盈利能力与增长较为稳定。

信息技术、机械设备、电气设备表现不佳，传媒、互联、电子、医药表现较好。从东财一级行业分布来看，净利润率增长较快且公司家数超过500家的行业有传媒、互联、电子和医药。另外，周期性的钢铁、房地产等行业的净利润率增长最快。而信息技术和机械设备两个行业公司数量占比达到29%，不佳的行业增长拖累了新三板整体业绩表现。