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高华证券：经济能否摆脱一季度降雪的影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济能否摆脱一季度降雪的影响？去年冬季较往常更寒冷多雪的天气状况对宏观经济数据产生了显著不利影响。在今天的日评中，我们来分析今冬截至目前的天气可能产生的影响。总体来看，虽然高于均值的降雪可能仍会对经济造成拖累，但我们预计天气因素所造成的数据偏差要比去年小得多。

根据人口加权采暖度日数衡量，今冬气温更符合季节性常态。人口密集的东北部地区较往常略显寒冷，其影响被西部大部分地区显著暖于往常的天气所抵消。11月以来，温度起伏导致季调后公用事业产出发生波动，但净影响几乎为零。

虽然今年的降雪多于往常（尤其是在新英格兰地区），但全国范围内的降雪并没有去年那么极端。今冬主要降雪（出现在1月底）恰好发生在1月和2月就业数据统计参考周之外。然而，此次降雪可能对1月份零售销售带来负面影响。此外，航班取消增加，这可能体现在航空出行支出数据中。

总而言之，与中性的基准预测相比，我们认为降雪的不利影响可能将一季度增速压低0.5个百分点，尽管一季度经济活动尚有充裕的时间反弹。鉴于我们的分析，我们将一季度GDP追踪预测下调了0.2个百分点至+2.8%。

但因赌王身体不适入院 去年冬季较往常更寒冷多雪的天气状况对宏观经济数据产生了显著不利影响。消费支出增长缓慢且建筑活动下滑，再加上其他特殊因素的影响，导致去年一季度GDP收缩了2.1%，表现出奇地糟糕。去年一幕记忆犹新，美国东部严寒和近期包括\"Juno\"和\"Octavia\"在内的暴风雪引发了人们对于2014年一幕是否将重现的疑虑。在今天的日评中，我们来回顾今冬天气可能产生的影响。

先从气温说起，我们倾向采用的量化指标是国家海洋和大气管理局(NOAA)的人口加权采暖度日数(HDD)数据序列。HDD衡量的是每日平均气温低于65华氏度的度数，越大的正值数据表明气温越寒冷。图表1显示，与去年“极地涡旋”天气不同的是，今年的累计HDD与历史常态基本一致。