PTA暴跌原因解析供需挤压成本崩塌

PTA暴跌原因解析：供需挤压 成本崩塌

需求疲弱、供给过剩、原料大跌，本已弱势的PTA市场“压力山大”。

PTA市场正处在较为悲观的节点上——需求面本已疲弱、供给偏向过剩，再加之上游原料大跌、成本支撑塌陷，让本已弱势的市场更加“压力山大”。

目前，市场上的悲观心态也反映在期货市场上。昨日PTA1501主力合约跳空低开后一路低走，大跌5.83%，创年内新低，日增仓约10万手。在这样的暴跌影响下，今日PTA仍旧弱势不改。展望后市，PTA中期下跌的格局仍没有改变，即使原油价格暂时企稳，PX行业的高额利润也意味着PX价格仍有下跌空间。

上游：原油、石脑油、PX集体下挫

国际原油价格持续重挫，布伦特原油创27个月低位，WTI原油创36个月低位，拖累国内化工品种整体下行。上游原料在十月假期大幅下跌，这给PTA期货节后首日的行情带来了巨大的利空压力。

上游成本端的价格变化将对PTA未来走势起到至关重要的影响。目前PX-石脑油价差约在367美元左右，如果按照PX生产成本300美元计算的话，PX行业利润尚可，这主要得益于PTA开工率大幅提升，从9月中旬开工率上升了10%至目前的67%，因此增加了PX的需求。

从PX-石脑油价差变化来看，今年以来两者价差极限是200美元/吨，换言之，PX工厂能够接受的最大亏损在100美元/吨左右。因此，如果后市原油、石脑油价格进一步下跌的话，PX压缩利润空间的概率较大。

除非亚洲PX装置出现如今年6月这样程度的检修，否则四季度PX行情前景较为黯淡。

整体来看，在上游原料持续下跌的预期下，PTA成本支撑不断减弱。而PTA开工率不断提升增加了PTA的供应，而在下游聚酯情况没有好转的情况下，PTA期现价格将进一步承压。

供需：七成开工供给偏向过剩

按照目前国内PTA产能规模和表观需求增速，PTA维持在平均66%附近的开工即可满足需求。因此在现有上下游产能结构下，近期七成左右的开工令市场有一定过剩嫌疑。

首先，三季度PTA开工率实际上已降至目前厂商所能承受的最低水平，如果进一步降低开工，可能有厂家将陷入完全停产的状态，较不现实；其次，随着年底的来临，在资金压力下中小型厂商加大逢高出货力度的可能性将会上升；最后，除了已在9月份启动的三房巷2期新装置外，年底前仍有2套PTA新装置可能运行，后期随着PTA产能基数的增长，依靠控制开工手段调节市场供需难度将进一步加大。

下游：聚酯产业链需求一般

聚酯下游终端需求今年整体较不乐观，服装和纺织品出口金额增速相比去年整体下降了一个台阶，而轻纺城织物成交量则自今年5月以来持续不及去年同期水平。

尽管聚酯和织造市场处于“金九银十”的消费旺季，但相对于9月，10月继续提升产量的空间较为有限。终端织机进入9月后连续3周开工率都维持在78%，9月26日当周小幅下滑至77%；聚酯开工率8月最低曾达到67.5%，随后逐步抬升，9月5日当周升至70.6%，9月19日当周升至71.4%，而9月26日当周再度降至71.2%。这些数据说明终端和下游市场已现疲态，10月最好的情况也只是维持现状。

总之，上游原料价格支撑有限，下游聚酯良好的产销态势对价格提振较小，同时PTA自身供应增加的概率较大，PTA中期仍然承压。