金融继续看好券商荐股蹭飞

金融：继续看好券商 荐1股 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点核心观点：科创板相关文件落，申请正式开闸，有望持续提振投资者信心。正式文件明确科创板将以信息披露为中心，试点注册制，审核重点关注信披真实、准确、完整，明确红筹企业上市标准，进一步提升公募等机构配售比例，优化减持规则，合理界定保荐机构持续督导边界，我们认为，科创板高效落地，将持续促进资本市场和中国经济深层次的改革，对资本市场和投资者信心修复作用重大，券商迎来转型变革机遇，持续看好龙头！保险beta尚未充分发挥，继续看好，关注beta属性最强、估值最低的新华保险！保险beta属性来源于高杠杆，目前仍未充分发挥，我们测算权益市场上行15%将分别增厚平安、太保、新华、国寿的ev6.6%、4. %、7.6%和5.6%。经历上涨之后，保险股估值仍处于低水平，新华、平安、太保和国寿对应19年pev仅为0.79、1.08、0.85和0.95。

券商数据：本周两市日均股基交易额合计为9180.17亿元，周环比49.45%,截至2019年2月28日，两融余额为8046.67亿元，同比-18.52%，周环比6.49%。投资要点：去年4季度我们提出券商的经营环境发生重大变化，券商的政策面会持续暖风，详见《重磅深度：“政策底”是如何传导到“市场底”》，《金融政策转向“核心逻辑”：弱刺激+强改革》，《深度对比：科创板给券商带来什么？-资本市场改革系列研究》，我们认为，龙头券商有望受益资本市场效率、开放程度提升，行业转型发展，其资本实力、市场运作、国际化布局以及衍生品资质成为新型“护城河”，建议持续关注中信、华泰、中金等龙头券券商。

保险：1）保险的beta属性来源于高杠杆。当前平安，太保，新华和国寿的总资产/净资产比重分别为1 . ，9. ，10.7和9.4。考虑到保险可投资资金中约有1 %-22%投资于权益市场，因此平安，太保，新华和国寿截止2018年中报权益投资规模/净资产的比重分别达到了114.9%，112.2%，191%和129%，如果只考虑核心的二级市场权益资产（股票+权益基金），新华和国寿两个纯寿险的核心权益/净资产比重分别是127%和86%，是保险公司中最高的。2）权益资产大涨会通过净资产传导到保险公司的内含价值。保险公司的内含价值由调整后净资产和有效业务价值构成，后者不受短期投资收益上行影响，如果简单测算权益市场上行15%，那么会通过调整后净资产的传导，增厚平安，太保，新华和国寿当年的内含价值9.6%，7.6%，11.4%和8.1%（以2018中报数据测算）。

监测空气中的二氧化硫(SO2)、二氧化氮(NO2)、可吸入颗粒物(PM10)等进一步细化计算，考虑到分红险必须将70%的收益分给投保者，结合各家公司分红险的比重，测算得到15%的权益回报将分别增厚平安，太保，新华和国寿的ev6.6%，4. %，7.6%和5.6%。充分体现了保险股极高的beta属性，且随着权益市场行情的延续将形成较强烈的正反馈。