日常消费品番茄酱行业春天即将来临牛

日常消费品：番茄酱 行业春天即将来临 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板投资要点：

全球番茄酱去库存化即将结束 年是国内番茄酱厂商主要去库存时间窗口行业春天即将来临关注新中基、中粮屯河等受益公司报告摘要：

全球番茄酱去库存化即将结束。年,全球番茄产量为4250/ 7 0/ 760万吨。根据WPTC在2012年4月份的预测数据，2012/1 榨季全球加工番茄产量预计总体产量为 54 万吨，较2011年减少220万吨，同比下降6%。我们判断，201 年全球番茄酱供应将出现偏紧局面。2012年6月， 6%- 8%番茄酱意大利和中国平均订单价格分别为1120美元和800美元，相比2008年6月高点的价格分别下降 5%和 8%。随着2012/1 年全球出现供应缺口，番茄酱去库存化及行业下行周期的即将结束，番茄酱价格逐步趋于乐观。

2 关注2012年欧盟取消番茄种植产量补贴的影响。2012年欧盟种植补贴将与产量完全脱钩，其中番茄种植补贴将由改革前的 4.5欧元/吨降至27.5欧元/吨，下降20%左右，相当于每吨实际种植和生产成本提高了8欧元左右，将导致欧盟番茄种植面积减少，长期将导致欧洲相当部分番茄种植面积向地中海沿海其他国家或中国转移。

年是国内番茄酱厂商去库存的主要时间窗口。我国番茄酱年产量100多万吨，占全球产量的20%及出口市场的 5- 9%，加工基地主要集中于新疆及内蒙巴彦淖尔市。2012年欧洲减产、美国增产，但总产量减少6%。国内来看，新疆区域“限产保价”行动及蒙疆自然减产叠加，致 榨季番茄产量减少40%以上。国内外综合因素，2012和201 年将是国内番茄酱厂商极佳的去库存时间窗口。

投资建议。目前国内大型番茄加工企业包括屯河、冠农等完全成本美元。同时，我们分析了包括番茄收购价格、其他可变成本、折旧等管理费用及运输成本等的变化趋势，我们认为2011年是国内番茄加工行业的成本高点， 年番茄酱成本有望走低。同时从周期数据看，年国内番茄加工厂商每吨净盈利美元，H，每吨净亏损美元。我们判断，番茄酱价格2012下半年有望迎来向上拐点，行业性亏损将于201 年结束。虽然番茄加工行业的盈利空间尚待观察，但基于行业性反转即将来临的判断，我们建议关注新中基、中粮屯河等相关行业受益公司。