莫尼塔下限商品温水煮青蛙吗

在周边上千米无一座公厕 莫尼塔：7。5％下限≈商品温水煮青蛙 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

当前商品市场还是延续“温水煮青蛙”的状态，这种状态可能还要延续一段时间。但市场呈现两条主线的反弹：石油化工以及黑色金属。这与宏观层面“趋势性的美国复苏”和“阶段性的国内企稳”有关。尽管国内经济阶段性企稳限制了商品的下跌空间，但反弹动力还需寻找基本面因素。另外，6月开始企业原材料补库存对价格也产生了一定支撑，但我们不预期其会持续较长时间。最后，从基本面角度来看，螺纹钢近期的反弹将受限，后期将回到“需求降、产量增”的局面。

报告摘要从宏观的视角看商品：近期商品市场出现两条主线的反弹。近期大宗商品中石油化工以及黑色金属都出现了不同程度的反弹，总结下来，我们认为是在“趋势性的美国复苏”和“阶段性的中国企稳”两条主线的推动下出现的。

从库存周期的角度看商品：企业补库存已经越来越脱离季节性。从2010年开始，企业原材料存库趋势下行，“按需购买，脱离以往季节性”成为新的模式。换句话讲，企业原材料补库存的量在降低，频率在提高。这导致传统的旺季补库存特征越来越不明显，商品价格从以往季节性角度判断的准确性在降低。

商品基本面探讨：螺纹钢可能回到“需求降，供给增”的格局。上半年钢材市场处于“需求稳，供给猛”的环境中，钢价受到较强的负面拖累，从6月中旬开始，唐山的环保行动以及小钢厂无法承受亏损而导致粗钢减产，在这个过程中黑色金属价格出现反弹，但是从我们观测的粗钢产量指标来看，随着利润的回升，粗钢产量也将出现反弹。此外，地产模型显示下半年粗钢的真实消费量将回落，所以钢材后期将回到“需求降，供给增”的局面，在这个环境中我们推荐多焦炭空螺纹的对冲策略。