莫尼塔解析独角兽与CDR初探

莫尼塔：解析独角兽与CDR初探 -19 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

独角兽企业的概念和标准：

独角兽企业指代那些具有发展速度快、稀少、投资者追求的创业企业。

衡量一个企业是否为独角兽有如下两个标准，一是企业成立不超过10年，并接受过私募投资，同时是尚未上市的初创企业；二是企业的估值超过10亿美元。

中国独角兽状况概览：

国内市场痛失多个独角兽企业，由于旧规则难以适应新经济发展。

独角兽的结构性特征如下。其一，从新增数量来看，2017年中国新增22家独角兽企业，创历史新高；其二，从行业分布来看，“互联+”领域占据50%，行业集中度最高；其三，从估值分布来看，互联金融领域估值最高；其四，从区域分布来看，一线城市孵化能力强劲，北京居首。

独角兽国内上市路径：

未上市的独角兽企业会更多选择在国内A股新股发行；海外已上市的独角兽企业将优先选择发行CDR回归国内市场。

海外存托凭证的发行流程主要围绕着存托机构进行。发行人委托存托机构托管基础证券并签发存托凭证，存托机构签发存托凭证给承销商。发行人委托承销商进行存托凭证的上市和发售。在美国发行的存托凭证都是由商业银行进行存托。

独角兽回归上市的影响：

海外已上市独角兽回归，将增加国内市场上优质企业数量，国内的估值体系也将会向海外成熟体系靠拢。

目前来看，除非额外的新进资金流入国内资本市场，CDR的发行肯定会对国内既有市场格局造成重大影响。首批8家入围CDR名单的企业在海外市场的总市值在8万亿人民币左右，我们预计，其中如果有5%可以转换成CDR进入国内市场，那CDR市值预计在4000亿元人民币。公募基金和私募基金用于证券投资的净值大约在4万亿人民币左右，可见市场上有10%左右的基金持仓可能会有所变动。