汽车折扣全面下降荐股DG

汽车：折扣全面下降 荐4股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

车市消费景气度持续低迷，1月批发销量跌幅为15.7%，但终端数据回暖幅度超预期，加速汽车库存去化。2019年1月，国内汽车批发销量为2 6.7万辆，销量同比下跌15.7%，汽车产量完成2 6.5万辆，同比下跌12.0%。相较厂商批发端主动控制产销，终端销量同比大幅上升，与批发销量下滑形成强烈对比。1月乘用车保险销量为26 .6万辆，同比上升25.4%。行业库存自18年5月以来首次下降至警戒线以下，中国汽车流动协会发布1月汽车经销商综合库存系数为1.40，同比下降12%，环比下降19%。

狭义乘用车板块各细分同比跌幅持续维持高位，MPV销量降幅最大。商用车板块销量增速重新转负，卡车同比下降最少。狭义乘用车1月批发销量为199万辆，较去年同期下滑17.6%，同比降幅持续扩大。商用车大类下，大中轻客本月合计销售 . 万辆，同比跌幅达6.7%；重中轻卡本月销量26.2万辆，同比跌幅达 .6%。

新能源汽车销量同比增速加快，主要系补贴退坡前抢装刺激。1月新能源汽车销量达9.6万辆，同比增长1 9.2%，较上月增速大幅回升75. %。主要系补贴退坡抢装影响，本月新能源汽车产量为9.1万辆，同比增长127.0%。2018年全年累计产销量分别完成125.4万辆和124.0万辆，同比增速分别为6 .5%和6 .5%。

日、德系车处于市场份额上升通道，本月轿车前十大众系仍占据主力。2018年全年，日系/德系车零售销量市场份额持续提升至19.6%/22.8%，自主品牌市占率小幅回落至40. %。批发端数据显示，1月丰田雷凌、本田思域批发销量增速大幅上升，本月轿车前十大众系仍占据主力。1月SUV批发销量整体全面下跌，销量相对结构中自主品牌仍占优势。零售端数据显示，车市轿车终端销量回暖超预期，日系零售销量同比增速领跑市场。

管理规范SUV累计零售销量前十自主品牌占6席，哈弗H6卫冕销售冠军。2019年车企根据2018年情况理性调整销量目标，除广汽集团力争8%的销量增速外，其他车企如上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安汽车、吉利汽车等皆定下0%左右的销量增速目标，验证我们之前“车企更加理性，不会盲目压库存”的观点。

2月各车型折扣率较1月全面下降，主机厂控制产量与降价幅度，加速主动去库存。2月紧凑型车销售折扣率居首，平均折扣率达10.42%，较1月折扣率下降0.77pct。中型以下轿车折扣率居前，折扣幅度基本位于7%以上。折扣率排名前三的车型为紧凑型车/小型SUV/微型车的9.65%/8.58%/7.74%，折扣率排名后三位的车型分别为大型SUV/大型轿车/跑车的 .05%/2.71%/1.25%。相较于1月份，2月折扣率全面下降，显示主机厂有意识控制了削价幅度，折扣率总体波动幅度不大。普通品牌缩折扣率全面下降，2月的折扣变动率相对于1月折扣变动率，负向变动（即减少折扣率）车型数量大幅增加，主要受车厂控制价格影响。

投资建议：零售数据、库存去化进度、上险量皆超市场预期，2月车企折扣率全面下降，各项数据验证驱好，仍然维持加大行业配置观点，尤其是处于估值底部的零部件板块。1）看好日系市占率提升下的广汽集团（未来2年维持15%左右的复合增速，估值为8倍）、产品周期趋上且有可能产生戴维斯双击的长安汽车。2）看好整个汽车零部件板块，尤其是日德产业链下的星宇股份（车灯LED化下的本土化龙头）、拓普集团（估值15倍、轻量化订单供应特斯拉、比亚迪、蔚来等新能源客户成为2019年新的增长点，底部反转）、德赛西威、华域汽车等。