安信证券时尚电商蘑菇街赴美上市腾讯系电商了

安信证券：时尚电商蘑菇街赴美上市 腾讯系电商再下一城 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

百万现金赠送9377《逐日战神》首测VIP抢先体验 ■蘑菇街致力于成为中国时尚“第一极”。2011年，蘑菇街正式上线，截至2018年9月30日，蘑菇街平台月移动端活跃用户（MAU）为6260万，并在、和微博等社交络平台发展了超过4000万粉丝。

根据公司官数据，蘑菇街在历史上完成过三轮融资，上市前最近一轮融资估值达到10亿美元。Wind数据显示，2018年12月6日，蘑菇街在Nasdaq成功上市，以14USD/股的发行价发行475万股，截至12月7日，公司最新市值达到14亿美元。

■立足内容驱动平台定位，多点创造收入。蘑菇街的收入主要由三大板块构成：营销服务收入、佣金收入和其他收入。公司通过向商家和品牌合作伙伴提供营销服务获得收入，这是蘑菇街的第一大业务：

2018财年营销服务收入为4.77亿元，收入占比49%。佣金收入来自于平台上商家交易的提成，财年蘑菇街平台的GMV从118亿同比增长25%至147亿元，佣金收入随之增长28%，相应地从3.25亿元增长至4.16亿元，营收占比提升至43%。2019财年上半年，公司的其他收入达到了8100万元，已经超过2018财年全年的水平，这主要得益于蘑菇街的融资解决方案的增长。

■竞争优势：腾讯导流，海量原创内容+多样社交场景提升转化效率。

蘑菇街作为时尚电商平台，主要拥有三大优势：

UGC+PGC相结合，海量原创内容驱动活跃消费。截至2018年6月30日，蘑菇街平台上约有46,000名时尚影响者，加上每天有数十万用户分享购衣心得和搭配建议，丰富的UGC内容促使平台的MAU从2017财年的5100万增加到2018财年的6520万。海量红人主播贡献优质直播内容，高效便捷的互动和交易方式催生更频繁的成交转化：截至2018财年，蘑菇街平均每月有8.9％的移动MAU是活跃买家，2018财年直播视频广播贡献人民币17亿元，占我们总GMV的11.8％，这一数据相比于2017财年（GMV仅人民币0.2亿元，占比1.4％）实现了快速高效的增长。自制时尚短视频节目全日播发量超过1000万，显著扩大平台影响力。

腾讯是最大的单一股东，小程序GMV贡献度提升。2016年1月，蘑菇街与美丽说战略融合，加入腾讯阵营。公司IPO前，腾讯作为蘑菇街最大的单一股东持股18%。与腾讯的战略合作使得蘑菇街在和应用内都有战略级入口，小程序对公司的总GMV的贡献从2017财年的6.8％增加到2018财年的17.8％。海量的流量导入带动平台整体GMV持续增长：2017财年-2018财年，平台上的GMV从118亿元增至147亿元。