申万宏源基本面的趋势投资的

申万宏源：基本面的趋势投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论价值投资者往往倾向于借鉴历史经验将基本面线性外推，认为基本面的趋势将延续，然而，客观世界的实际发展却是非线性的，逻辑的变化可能彻底改变投资者心中的FCFF模型估值结果，所以价值是主观的。

基本面的趋势是主观的，重在研究投资者对于客观事实未来趋势的预期变化，重在方向判断，而非具体数字预测。

宏观经济基本面、需求变化的趋势是最大基本面趋势。如的城镇化、地产大周期引发的“煤飞色舞”、2010年申万策略的“消费也进攻”、2013年开始的双创行情。

利率的变化也是一种客观的基本面，广义说，利率折射出的是资金在大类资产之间的迁移大趋势，2010年之后刚兑的非标以两位数的无风险收益率分流了股市资金，这也是极大的分母基本面趋势。

市场制度的变化是有中国特色的基本面趋势。着眼长远，证监会推进“四梁八柱”监管，引导价值投资，是十分大的基本面趋势，价值成长三年牛途，投资者对此要有充分认识，成长股亦要去伪存真。

如此糟糕表现难令球迷放心。因弗内斯上轮比赛虽然战胜阿伯丁 基本面趋势动量大于股价趋势动量，基本面趋势一旦形成，非一朝一夕可以扭转，所以要敢于顺基本面大势，逆股价小势。

在基本面趋势投资中，把握买卖点依靠基本面逻辑的形成和破坏；估值则为风险收益比的评估提供了工具，但并非基本面趋势投资中的拐点判断核心指标。