公用事业最坏时间已过去积极心态看待了

公用事业：最坏时间已过去 积极心态看待2012年 类别： 机构： 研究员：

有的是必须要写的。 [摘要]

“刘易斯拐点”的长期趋势下，寿险从人海战术走向精耕细作寿险业务员增员困难是目前的现实问题，在中国经济面临“刘易斯拐点”的长期趋势下，中国寿险业长期以来赖以发展的“人海战术”不再可行，劳动密集型发展模式难以持续。保险公司必须下定决心，调整业务结构，精耕细作，从追求规模和速度转变为追求质量和效益，实现以产品创新、营销创新、服务创新、管理创新为核心的内涵式发展。

保险行业中长期的稳健发展仍然值得看好中国保险行业仍处于初级阶段，发展空间巨大，中长期的稳健发展仍然值得看好。中国经济的平稳增长、人均收入的稳步提高是保险行业发展的动力源泉，仍然处于较低水平的保险深度、密度以及中国“保基本、广覆盖”的社保制度使得中国保险业存在广阔的成长空间。

加息形成中长期利好，寿险进入盈利释放期加息后，银行存款利率和债券到期收益率提高，固定收益类资产的利息收入上升。准备金贴现率曲线伴随加息进程上移，准备金进入盈利释放期。

但短期内来看，加息带来债市下跌导致存量资产产生浮亏，公司偿付能力下降。而加息带来的投资收益提升和准备金盈利释放均具有时滞性，所以我们目前只看股债双熊导致的巨额浮亏使得各公司的偿付能力均出现大幅下滑。我们认为最坏的时间已经过去，加息带来的好处将会逐季体现，并维持较长周期。

产险已达盈收高点，进入平稳发展期受益于前两年新车销量大幅上升和行业监管政策趋严影响，产险行业迎来高速发展，保费增速和盈利能力均达历史高点，但伴随着今年汽车销量大幅下滑和车险费率自由化的推进，预计未来两年产险行业将进入平稳发展期。

维持保险行业“推荐”评级我们认为保险行业最差的时间已经过去，需要以更加积极的心态看待2012年的保险行业表现。目前保险板块估值水平处于低点，当前股价隐含的新业务价值倍数均在7倍以下，极具吸引力。从市盈率角度考虑，我们预计2012年平安、太保、国寿的EPS分别为 .56元、1.61元和1.18元，对应PE分别为10倍、12倍和14倍，维持保险行业“推荐”评级。