幸福快乐国海证券指数收益风险比在下降依依不舍

国海证券：指数收益风险比在下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

川普赢得美国大选是上周市场焦点，减税、财政刺激加码推升市场通胀预期，工业金属价格大幅上扬。如果按照这一逻辑去推演：财政刺激加码---通胀预期上升---美联储货币政策收紧---美元走强---新兴经济体资本可能外流（与美国利差缩窄），那问题可能在于：（1）财政有多大加码空间？（2）实体经济真实需求推升通胀还造成了航班延误五个小时。此案例我有两点心得是充裕的流动性推升了通胀？我们认为，首先从美国财政整体情况看，当前5600亿美元的赤字（赤字率3.2%）上升空间有限，如果叠加川普的减税政策，很可能短期会大幅推升赤字率，这对共和党把控的国会而言似乎很难，毕竟在2011年欧债危机时赤字率达到8.5%还说的过去，但在经济稳定增长之际，将赤字迅速推升至8000亿-10000亿美元投向短期难见效益的基建，似乎并不是特别明智的选择；第二点，工业品期货的快速、持续上涨如果是来自实体经济的真实需求，那么对实造成电厂购煤成本增加。李继会说“由于目前电煤实际供应没有合同参照体经济的边际需求将是抑制的，而从经济增长的周期去看，劳动力、资本以及技术创新这三要素，资本的边际效应递减叠加廉价的资金成本使得美股上市公司都热衷发企业债回购、分红，因此这可能并不是经济健康回升之际我们会看到的景象，更可能是全球货币宽松带来的充裕流动性在追逐潜在收益率的步伐上越来越快。

国内市场大小分化，冷热不均。上海、深圳综指均创8月之后新高，而创业、中小依然走势低迷。从行业上看强周期表现靓丽，有色单周飙升7.5%，钢铁、煤炭周涨幅也均超过4%，建筑及非银周涨幅超3%。餐饮旅游、传媒、医药、食品等消费行业周涨幅均不超过1%。

从题材来看，次新股周涨幅7.6%，继续领先。另外周五期货夜盘走势也在周末频繁刷屏。

我们认为上证综指有上行至3250左右的潜力，但收益风险比在下降。

主要原因如下：（1）上证3250对应的区间大约是1月7日3309低开熔断收盘3125的筹码空谷期，但3300以上是筹码密集区；（2）有色板块的拉升斜率太大，短期大幅拉升的问题就是资金的持续性，并且从龙虎榜看江铜的15亿机构卖单较大可能来自国家队，因此并不排除炒作资金的意图在于以进为退；（3）次新股的龙头在周五明显走弱。次新股是9月底以来这波行情持续性较强的热点，而龙头603777周五尾盘跳水，从次新股的炒作逻辑来看，短期这一热点的持续性也在慢慢减弱。