中国长园集团600525新产品带来快速增长

长园集团(600525)新产品带来快速增长

投资要点

8月配股完成使公司有充足资金加大产能。公司将在上海再建一个环柜生产基地，到2010年产能可达2万台以上。

其他业务中，公司二次设备领域竞争能力增强，热缩材料订单量恢复历史高位，PTC保护元件市场份额不断提高。

公司未来两年将陆续推出新产品，预计净利润增长保持在30%以上。

预计公司年每股收益分别为0.68、0.89和1.17元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。

环柜产能大幅提升

长园集团(600525)自7月份珠海生产基地启用以来，环柜单月产量稳定在1000台左右，三季度共生产3000台。在8月份配股完成之后，公司决定在上海再建一个环柜生产基地，如果进展顺利，到2010年，公司产能可达2万台以上，可贡献销售收入3亿元。目前公司是南方电环柜开关的主要供应商之一，毛利率在40%左右。

公司在二次设备领域竞争能力增强。控股子公司珠海共创是变电站微机防误系统的主要供应商之一。2009年以来珠海共创与主要竞争对手在价格竞争中形成合作，使公司产品的毛利率回升至30%。此外，2009年南公司加大了城改造的投资力度，对变电站微机防误系统的需求上升。预计珠海共创2009年的净利润增长在20%以上。长园集团的参股公司深圳南瑞主要从事变电站综合自动化产品，在国公司二次设备招标中的市场占比逐年提高，2009年产品毛利率也有所提升，预计全年净利润同比增长在25%以上。

其他业务表现良好

公司热缩材料60%以上的订单来源于消费类电子产品，随着家电行业的快速回暖，公司的大客户如松下、康佳、伊莱克斯、富士康等公司的订单量已经恢复到历史最好水平。此外，高速铁路用热缩材料是今年新的业绩增长点，全年计划实现销售收入6000万元。预计全年热缩材料销售收入将突破4亿元，毛利率保持在30%以上。

此外，公司PTC保护元件市场份额不断提高：公司控股子公司上海维安是国内唯一生产PTC电路保护元件的企业。该公司是三星、LG和诺基亚等生产商的主要元件供应商，预计2009年业绩将实现成倍增长。

新品推动业绩快速增长

公司2010年和2011年都有新产品推向市场，将对未来的业绩产生较大贡献。

我国220kV以上电缆附件一直被外国品牌垄断，长园集团现已研制出220kV电缆附件，公司将争取尽快获得产品认证利用互联搭建改号平台的14名犯罪嫌疑人藏匿在山东、福建、广东、广西和台湾，推向市场。220kV电缆附件市场价格为20万元，是公司目前生产的110kV电缆附件的10倍，而且市场空间大于110kV产品，因此具有很强的盈利能力。同时，长园集团控股子公司珠海共创针对配和农建设的发展，开发出35kV以下地线管理系统，单个变电站的招标金额在10万元左右，具有较大的市场需求。

在光电互感器方面，控股子公司珠海成瑞研制成功光电互感器，该产品是数字化变电站的必要设备，未来市场空间约30亿元。目前全国只有南京新宁、西安华伟、广州伟域和珠海成瑞研制出此类产品。珠海成瑞2009年预计实现销售收入600万元，2010年实现销售收入3000万元。核岛热缩材料方面，公司热缩材料博士后工作站正在积极研制核岛用热缩材料。一座核反应堆的热缩材料采购金额在8000万元左右，目前主要由国外厂商提供，毛利率可达90%左右。长园集团试制的产品目前正在大亚湾核电站进行LOCA实验，预计到明年8月份实验结束后可获得向核岛供货的资格。

盈利预测与评级

总的来看，公司从7月开始净利润逐月增长，全年业绩有望大幅提高。8月公司成功配售4929万股，募集金额4.23亿元，使公司有充足的资金加大产能。公司未来两年将陆续推出新产品，预计净利润增长保持在30%以上。我们预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.68元、0.89元和1.17元。按2010年30倍市盈率计算，目标价格为元，维持"强烈推荐-A"的投资评级。