中信建投加息落地指引未变美联储或蹭飞

中信建投：加息落地指引未变 美联储2018或趋鹰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

北京时间12月14日凌晨，美联储公布了12月货币政策声明，将联邦基金利率目标区间上调0.25%至1.25%-1.5%，符合市场预期。在本次会议的声明中，美联储维持了对于美国经济的乐观情绪，并大幅上调了对未来经济增速的预期，开始关注劳动力市场过热可能的负面影响。而在市场关注的通胀问题上，美联储的观点也并未发生明显变化，倾向于认为通胀疲软是由于暂时性因素导致的观点，中期仍有望稳定在目标周围。

1503尽管美联储在本次会议上如期升息，但在11月通胀仍然相对低迷，反对在本次会议上加息的委员增多，加上2018年加息预期仍然维持在3次的背景下，市场将本次会议解读为鸽派，在会议声明公布后，市场对于2018年3月加息概率的预期由此前的超过60%降至45%。但我们认为，美联储对于美国经济增长仍保持了高度信心，未来通胀将逐步回升也仍是美联储内部的主流观点，税改也可能给通胀回升带来新的动力，而随着鹰派委员的上位，我们认为美联储渐进加息的路径在明年大概率仍将延续，2018年仍将加息次。而目前市场仅预计2018年美联储将加息两次，似乎有些低估了美联储收紧货币政策的意愿。

在全球经济延续复苏势头的背景下，货币政策正常化将是2018年的趋势。而在中国，经济的企稳与防范与化解金融风险的任务，使得采取中性偏紧的货币政策不仅来自于外部约束，更是内在要求。从长端利率上看，受制于通胀乏力，2017年来发达经济体的长端利率反而有所走弱，调整幅度远不如金融监管升级下的国内市场。而今年以来，人民币贬值预期消褪，未来人民币汇率跟随美元指数进行双边波动，大幅贬值的概率大大降低，这也在一定程度上放松了美联储加息对于国内市场的约束。而在人民币汇率预期稳定、中美利差保护足够的背景下，即便美债利率出现了超预期的上行，其对于国内市场的影响也是相对有限的。