华融证券积极选股谨慎下手物业

华融证券：积极选股 谨慎下手 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点□4月份数据超出市场预期的因素并不多，市场悲观情绪以及对宏观经济的担忧主要是来自对房地产前景的担忧。从目前来看，这种担忧仍是建立在地产政策继续紧缩的基础上，如果地产政策不如市场预期严厉，市场有进一步反弹的可能。但是下半年经济下行趋势基本确立，市场担忧将始终存在。对于后续的政策，我们预计，如果房地产价格不能回落，则房地产政策或将进一步收紧，只有在资产泡沫恶化势头得到遏制或者投资增速回落至20%以下经济面临硬着陆的风险时，政府才可能减码政策退出。

□从23个行业和20个概念类板块的表现看，尽管，房地产收紧政策、“欧元区债务危机”等不利因素继续影响市场，但由于银行、煤炭、家用电器等行业股票估值多数已回到倍区间，因而，市场理性资金开始关注严重低估品种。同时，由于欧美竞争因“欧元区债务危机”而有利于美国，美元对欧元大幅上涨，美元指数劲升压制石油、大宗商品下跌，黄金避险需求回升，稀缺资源、黄金概念股强势明显。

市场研究部策略研究报告总第100期2010年5月17日□本周，创业板股票随大盘开始反弹，但考虑到该板块仍然高估的困扰，建议对于高估品种继续注意减磅。

策略选择□虽然沪市已接近我们不主张看空的区间，但我们看到，市场悲观气氛依然浓厚，仍然面临宏观经济和企业业绩下调的风险，在反弹过程中量能也没有有效放大，市场心态仍显得较谨慎，我们认为，底部的构筑仍可能出现反复，投资者不必忙于追高，但可以积极选股等待底部的进一步确认。

□对于后市的投资机会，我们建议投资者继续紧紧围绕宏观政策调整进行布局，符合节能环保国家产业政策扶持方向，代表国家产业升级方向和未来投资的重点领域的低碳经济、节能环保、医药生物、新能源、新材料、物联、数字电视等新兴行业继续重点配置；同时，兼顾估值偏低股票、和有实质政策配套支持的区域经济主题股票的配置。强周期板块后市仍面临较大政策风险和业绩下滑风险，注意低配。

政府针对房地产的超预期调控政策使市场关于宏观经济的争论焦点由“经济是否过热”转向“经济会不会二次探底”，加上欧债危机的蔓延，担心经济超预期下跌的投资者明显增多，多数机构也开始大幅下调今年GDP增长预期，并且开始憧憬退出政策可能放缓。

结合4月份宏观经济数据来看，4月份先行指标PMI和发电量继续改善，工业增加值意外下降，我们认为这种下降有季节性因素，也有部分行业产量增速大幅下降的因素；4月份CPI上涨2.8%，基本符合市场预期，但是4月份非食品价格增幅加快值得关注；4月份投资增速继续小幅回落，房地产投资仍然是维持固定资产投资增长的关键，外商投资和私人部门投资继续回升，结合近期政府支持民间投资的措施，我们认为投资有望在政策调节下稳步的回落。

总体来看，4月份数据超出市场预期的因素并不多，市场悲观情绪以及对宏观经济的担忧主要是来自对房地产前景的担忧，从目前来看，这种担忧仍是建立在地产政策继续紧缩的基础上，如果地产政策不如市场预期严厉市场有进一步反弹的可能，但是下半年经济下行趋势基本确立，市场担忧将始终存在。

对于后续的政策，我们认为只有在资产泡沫恶化势头得到遏制或者投资增速回落至20%以下经济面临硬着陆的风险时，政府才可能减码政策退出，此时至少投资者预期将由担忧政策退出转向希望政策维持宽松。

开始摆脱自1992年以来长期低于全国平均水平（20年中仅有3年增速高于全国）的窘境 投资策略至此市场大跌之后初现稳定之际，我们的策略周刊也迎来了第100期，由于我们前期策略周刊的投资思路主要是追寻经济转型和新兴产业的投资机会，本期我们对前期策略周刊进行总结和反思，以梳理哪些板块可能在市场企稳后会继续受到市场关注，哪些板块可能已是昨日黄花。

基于我们上期提出的观点，市场企稳初期新兴产业等受到政策支持的个股仍将受到市场关注，涉及新材料、新医药、新能源、信息络、节能减排等方面的策略周刊仍可指导我们进行下一阶段的投资，而市场对区域投资主题的关注可能难现去年底的热度，但有实质政策配套支持的区域经济主题仍然值得关注。

虽然市场已接近我们上证综指在2500点-2600之间企稳的判断，但我们看到，市场悲观气氛依然浓厚，仍然面临宏观经济和企业业绩下调的风险，在反弹过程中量能也没有有效放大，市场心态仍显得较谨慎，我们认为，底部的构筑仍可能出现反复，投资者不必忙于追高，但可以积极选股等待底部的进一步确认。