高华证券中国盈利追踪中国指数略低物业

但我又不肯把本人捐躯掉。褚一斌说 高华证券：中国盈利追踪 MSCI中国指数略低于市场预期 A股迄今符合预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至目前MSCI中国指数业绩较市场预测低3%截至3月23日周五，65只MSCI中国指数成分股公布了2011年业绩（占140只成分股总市值的38%）。其总体业绩略低于I/B/E/S市场预测3%（经一次性项目调整后）。在已公布业绩企业市值占比较高的板块中，只有日常消费品和房地产板块业绩略高于预期。另一方面，钢铁/铝（中国铝业盈利显著低于预期，受四季度铝价大幅下滑影响）、半导体（低于预期的晶圆均价导致保利协鑫业绩弱于预期）和化工（中化化肥利润率下滑）板块盈利都显著弱于预期，分别较市场预测低19/17/15%。受华能较高的财务成本拖累，公用事业板块盈利也比预期低7%。电信、零售和软件板块业绩相对更稳健，低于预期3%。大多数大型金融股尚未公布业绩，但迄今为止已公布业绩的保险公司和银行业绩平平，其中太平人寿投资收益下滑，农业银行拨备审慎。

沪深300指数业绩迄今为止符合市场预期占沪深300指数市值20%的84只成分股已公布业绩，总体盈利与万得预期相符。在已公布业绩企业市值占比超过30%的板块中，化工/耐用消费品/保险/电信板块超出市场预期10%/32%/7%/101%，而酒店板块较市场预期低5%。

周期性行业盈利疲弱，拐点临近我们认为，迄今为止MSCI中国指数盈利略低于预期是去年中国的紧缩周期和发达市场需求疲软所致。目前盈利显著弱于预期的板块主要集中在周期性行业。虽然预计2012年市场预测仍会进一步下调，但我们认为下调幅度自去年四季度以来持续回落，得益于中国政策的小幅放松以及好于预期的发达国家经济状况。市场预测的下调目前已在广泛预期之中，因而可能不会显著阻碍市场表现。我们认为，盈利调整转为中性的拐点正在临近，可能在2012年年中前后，大多数重仓板块（如石油、电信和银行）盈利风险可能相对更低。