安信证券春去春又回牛

安信证券：春去春又回 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■一季度市场回顾，指数上涨，创新层交易活跃，挂牌速度减缓，上市辅导申报加速，三板整体融资持续下滑,并购持续下降：交易方面，2017年一季度创新层年化换手率达14%，基础层季度年化换手率下降，受政策利好，一季度做市板块和创新层交易活跃。融资方面，2017年一季度新三板融资回落，一季度新三板整体融资94.49亿元，创新层融资22.05亿元，创新层融资额占比为23.34%，较去年四季度略有上升。挂牌方面，一季度新三板新增挂牌公司家数913家，连续两个季度新增挂牌公司数量下降，做市转让公司数量出现下滑。申报上市辅导方面，一季度上市辅导申报数量超过一百起，创2016年以来新高。指数表现方面，一季度上证综指上涨3.69%，三板成指指数上涨0.26%，三板做市指数上涨4.28%，跑赢上证综指。新三板创新层一季度涨跌幅为3.61%，跑赢中小板和创业板。并购方面，自去年四季度以来，上市公司并购三板公司个数下降，一季度并购持续下滑，3月发生并购8起。

但同时也为玩家创造了许多脱险的机会。在图16中 并购速度减缓原因之一可能为自去年四季度以来IPO申报加速，部分企业选择IPO退出。一级市场方面，根据CVSource数据，一季度PE/VC机构合计账面退出回报214.56亿元，与上季度相比下降79.99%，同比上升426.79%。平均退出回报率为4.13倍，环比上升92.09%。以IPO发行价计算，一季度VC/PE机构通过IPO实现的账面回报规模显著下滑，但平均退出回报率显著增长。我们认为在新三板政策各项改革加速背景下，新三板估值修复行情依次展开，未来更多还是自下而上选择估值仍有修复的企业。

■第十四周建议关注美核电气和正恒动力：新增挂牌公司79家，从盈利能力、商业模式、业务特色等角度，我们挑选出4家公司建议重点关注：皇封参（人参、西洋参系列产品种植、加工、销售供应商）、正恒动力（汽车发动机气缸体及其他汽车零部件研究、开发、生产和销售服务商）、美核电气（核电专用设备的研发、生产和销售服务提供商）、本松新材（专业从事高性能改性工程塑料的研发、生产及销售服务提供商）。

■3月成交量大幅上升，做市转让成交额逾百亿：3月新三板总体成交量45.68亿股，环比上升69%；其中做市转让部分成交量22.13亿股，环比增72.76%；协议转让部分成交量23.55亿股，环比上升65.61%。

成交额方面，总体成交额293.89亿元，环比上升84.64%；其中做市转让部分成交额138.54亿元，环比上升87.67%；协议转让部分成交额155.35亿元，环比上升82.02%。