公用事业替代能源产生机会荐股覆盖

签约一批重大项目 公用事业：替代能源产生机会 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

中国天然气定价初步市场化，存、增并轨将是未来主线我国曾经数度调整天然气定价政策，经历过低气价、政治干预定价、成本加成法和试点净回值法几个历史时期。总体来看市场化程度不断提升。

国家发改委6月28日调整非居民用气和居民增量气的省门站价，初步实现天然气定价市场化。未来天然气价改的重点在于存、增价差收拢。进而存量气价追赶增量气，带动气价整体上涨。

天然气产业链各环节话语权差异巨大，需区别分析天然气出厂价和长输管线价格定价权在国家发改委；省内管输价格定价权在省发改委；城市用户价格和城市管输价格定价权在省发改委和地方物价局。这样就形成了中央政府、地方政府以及石化央企“三方鼎立”的话语权格局。其中，中央政府的价改诉求在于形成市场化的天然气批发价，均衡上下游利益分配；地方政府的价改诉求在于提升地方气量，保障政绩指标；垄断央企的价改诉求在于提高市场控制能力，打压竞争对手。而城市管的话语权较弱处于劣势。

产业链上各环节主体受益程度不一上游央企已经实现了对气源和长输管的垄断，天然气提价对于“三桶油”利好最为显著，但对其业绩贡献度较低。省公司由于气源被垄断，“省内资源调配中枢”定位和“总买总卖”商业模式被明显动摇，同时长输管的直送业务也在一定程度上抢占了省公司的大客户。城市管成本传导不畅是普遍现象，也难以享受价改利好。

天然气替代能源是价改的最大赢家生物质燃料可作为天然气的一种清洁替代能源。生物质成型燃料兼具经济性和环保性，在天然气价格较高、环保标准严格的珠三角、长三角市场空间巨大。

甄选价改投资标的我们认为，天然气价改利对于产业链内各环节利益主体的业绩贡献并不显著。在天然气涨价的背景之下，替代性能源受益最多。迪森股份（ 00 55）是天然气价改的最明显受益方。公司的主营业务生物质成型燃料可满足环保和经济性的需求，在天然气价格上涨的大背景下，迪森股份作为优质的替代能源生产企业，必然将获得更大市场空间。

风险提示：

宏观经济出现较大幅度的下滑导致能源需求放缓；资源品价改迟滞，政策执行力度弱于预期；进口气价格出现大幅上升。