日常消费品畜禽链迎来再次超配良机荐股哈

日常消费品：畜禽链迎来再次超配良机 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾：“我们的主要结论和市场分化较大，其一，月份跨过“”形状底点，进入反弹征途；但全年供需依然过剩，14年猪价中枢将同比下移。其二，我们判断本轮猪周期大起大落逻辑基础在削弱，周期被拉长，14年反转或难觅、15年或才现拐点。”——《2014年畜禽产业链：春寒渐过，4月布局畜禽产业链》。

因为人们都将自己的武侠梦寄托在了穿越之上。《葵花宝典》新服今日下午13点准时开启 引言：齐鲁农业团队基于详实的多地供需调研数据、历次猪价周期启示和子行业横向对比等角度，曾经为机构投资者精准地刻画出了2014年猪价运行轨迹。本期我们将再次以专题形式重点阐述年畜禽养殖产业链发展趋势、二级市场投资时点、节奏和配置标的，并进一步完善畜禽产业链分析框架。

结论：年畜禽链产业链背景与机会梳理：消费主导下的洗牌结束，为期两年的猪价上行周期正式开启！在消费下行引发的结构性洗牌中，当前供给收缩而需求复苏，助力龙头企业释放盈利高弹性。

本轮产能去化的关键特征在于是猪肉消费下行引发的的产业主动去产能化加速，并且持续时间长、产能去化彻底，行业洗牌加速演进并将助力优秀企业扩张份额。当前经济背景下，猪肉消费短期筑底而产能淘汰效果渐显，猪周期景气度将从底部快速回升。从产业结构看，主动产能去化下，龙头企业在底部加速产能布局、实现了份额的加速扩张，在猪价整体景气回升阶段有望看到其规模与盈利的戴维斯双升。

年猪价预测：供给收缩配合消费复苏，猪价景气高点比肩2011年。当前国内能繁母猪去化至历史最低位，触发反转大行情已不言而喻：

供给端：从母猪存栏角度看，考虑养殖效率年提升2%，本轮生猪供给较2011年下滑 %；而从当前我们观察的头均盈利、母猪价格、仔猪价格的三大供给去化关键指标看，具体数据也支撑产能去化。我们判断――真实供给收缩力度超过上一轮行情，而产能底部对应出栏时间为2016年月，因此未来月度供给量将一路向下，至2016年月达到最低点，而后开始回升。

需求端：虽然本年度需求可能超预期下滑至1%水平，但考虑当前进入宽松周期下，我们认为在消费筑底从齐鲁农业生猪供需模型得出：2015年猪价反转开启，高景气有望持续到2016年底，且严峻程度同于2011年。具体来看，产能本年度的超预期去化使得原本在2015年完成的大行情持续到了2016年月，并且最终的景气高点也从原来对应猪价18元/公斤、头均盈利500元/头变为20.4元/公斤、头均盈利750元/头。

从当前国内祖代鸡引种趋势与传导节奏判断：产能去化周期将保证禽链行情持续到2017年上半年。在当前美国禁止进口祖代鸡的情况下，预计2015年全年引种量仅为万套低位，因此在将是引种同比逐步递减20.1 %、 4.96%的产能去化大周期，对应到祖代鸡厂景气上升周期为2014 ，对应到商品代与父母代鸡厂的景气上升周期大致为2015Q -2017Q2。禽链整体来看，供给收缩的力度超过猪链，而当前毛鸡终端低迷也层面体现，预期差在畜禽链中最为明显，值得首要关注。