汽车增长确定性凸显荐5股

汽共有来自世界90多个国家的1200多名大学生先后应邀来华参加比赛车：增长确定性凸显 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

从已发布业绩预告的企业业绩来看，乘用车方面，2017年利润增速中位数为-17.6%；零部件方面，2017年利润增速中位数15%（2016年归母净利增速的中位数为 1%）。整体来看，2017年汽车零部件企业利润增速下滑，乘用车业绩分化严重，客车企业利润大幅下滑。

评论：

我们按照乘用车、客车和零部件三大板块梳理了汽车行业上市公司已经发布2017年业绩预告（快报）的企业情况。从板块企业中位数看，乘用车方面，2017年归母净利增速中值的中位数为-17.6%；客车方面，仅三家企业发布预告，其中金龙扭亏（从16年亏7亿到17年赚4.6亿）、中通利润下滑（中值-66%）、安凯亏损；零部件方面，2017年已披露业绩预告的汽车零部件企业共77家，归母净利增速区间中值的中位数为15%（2016年归母净利增速的中位数为 1%）。整体来看，2017年汽车零部件企业利润增速下滑，乘用车业绩分化严重，客车企业利润大幅下滑。

核心观点及投资建议：当前中国汽车行业面临的三大显著特征：增速放缓、保有量提升、产能开始过剩，行业逐步从成长期向成熟期过渡，行业现状表现是：降价加大（长城购车红包、长安官降）、行业分化（品牌之间）、鼓励兼并重组和战略合作。传统汽车领域竞争加大，具备核心竞争力的大企业规模优势、技术优势开始显现，行业集中度提升有望加速（乘用车、商用车均有望出现），新能源汽车领域关注2018年补贴政策落地，智能联汽车领域关注法律法规的完善。我们持续看好核心蓝筹上汽集团、宇通客车和优质零部件企业福耀玻璃、华域汽车、星宇股份、宁波高发。

乘用车方面：经历了2016年购臵税减半带来的消费刺激，2017年乘用车销量增速回落（同比增长1.4%）。乘用车企业面对16年的高基数有较大压力，长安官降近万、长城哈弗发放10亿红包抢占市场，17年价格战下各乘用车企业单车盈利均呈现不同程度的下滑，其中上汽集团在新品周期下仍然维持较为稳健的单车利润，维持买入评级。

客车方面：整体来看，受新能源客车补贴退坡的影响，2017年客车行业销量同比下降 .1%，其中新能源客车销量下滑-24%这样的话，补贴退坡造成各客车企业预期内的业绩下滑，龙头企业宇通客车盈利能力远超同业，同时产品结构持续改善（单车均价：第三季度50万，去年同期47万，17年上半年4 万，单车价值提升明显），对冲了部分新能源补贴下滑的影响，长期看好公司市占率提升、产品高端化升级、海外出口，维持买入评级。

零部件方面：17年整车竞争加剧下成本转嫁上游供应商，叠加供给侧改革下的原材料成本上涨，零部件企业两头承压，毛利率下滑明显。同时，17年人民币升值对部分出口比重较大的企业的汇兑损益造成拖累，进而提升财务费率（多数企业的汇兑损益计入财务费用），净利率有所下滑。综合来看，2017年整个零部件板块的盈利中枢下滑。我们持续推荐龙头福耀玻璃、华域汽车，以及优质细分行业中竞争优势显著的星宇股份、宁波高发（同时提示新国标下重卡产业链核心标的）。