南玻玻璃主业压力巨大容易

部分制造业产能过剩 四大领域投资仍存在广阔空间 南玻玻璃主业压力巨大

南玻A公司的财务费用减少和投资收益增加对公司的利润贡献明显，两者约贡献0.07元的每股收益。财务费用由去年同期的8482万下降至3490万元，下降幅度达到59％，财务费用的减少主要系人民币对美元、港币升值产生的汇兑收益增加所致。投资收益的增加主要系于出售深圳南玻电子有限公司100％股权产生的3700万收益. 第三季度公司主业经营困难，净资产收益率仅为2.84％,远低于上半年10％的水平，受房地产开工下滑的影响，应用于房屋建筑幕墙的工程玻璃和上游浮法玻璃都面临较大压力。 公司的太阳能光伏产业链（一期）包括了7.9万吨/年的超白压延玻璃、1500吨/年的多晶硅、25MW的太阳能光伏电池。在公司的太阳能光伏产业中，多晶硅是较重要的一环也是盈利能力较强的一环，公司一期1500吨多晶硅的运行情况将决定公司未来光伏产业的进展程度。我们认为公司的多晶硅开始正常运行的时间和成品率仍存在较大的不确定性。 我们预测南玻2008年EPS为0.65元，2009年业绩与多晶硅的运行和价格情况关系较大，考虑多晶硅及太阳能产业链体现效益，业绩为1.25元，维持公司的增持评级。