日常消费品聚焦健康食品重焕活力的食品巨头计划

那就可以投保 日常消费品：聚焦健康食品 重焕活力的食品巨头达能 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

达能从扩张到收缩，最后聚焦健康食品四大业务达能1966年成立从事玻璃制造，后通过收购下游客户进入食品领域，并逐步在欧洲扩张。1990年开始往亚太、拉美等地扩张，迈向全球，年剥离啤酒、饼干等业务，2007年明确了健康食品战略方向，确立鲜乳制品、饮料饮用水、生命早期营养品和临床营养品四大业务。2015年达能实现收入224亿欧元，当前市值447亿欧元。达能股权较为分散，属公众公司。

健康食品顺应消费升级，未来收入有望继续较快增长2007年达能开始聚焦健康食品，再焕活力，年收入复合增速7.28%，远高于年1.2 %。1、健康食品顺应消费升级。（1）预计临床营养品业务未来三年收入增速%。2015年全球临床营养品市场约 9 亿美元，未来有望保持个位数增长。一方面全球老龄人口预计20 0年将增至10亿人，较2015年增长60%以上；另一方面居民健康意识加强将带动临床营养品需求提升。（2）预计生命早期营养品业务未来三年收入增速%。

2015年全球婴儿食品市场约62 亿美元，年复合增速6.51%，未来仍将较快增长。全球岁人口预计未来三年增速0.14%，而占世界人口75%的中等收入国家纯母乳喂养率呈下降趋势。同时婴幼儿奶粉消费升级明显，全球销量前四大中高端品牌年全球市场份额提升4. 0个百分点。

（ ）饮料饮用水中运动饮料、矿泉水将是主要收入增长来源，未来三年收入增速7%左右。年全球运动饮料和饮用水销售额增速分别为5.9 %、2.88%，远高于碳酸饮料0.64%的增速。（4）鲜乳制品受益于酸奶等较快增长品类，未来有望稳定增长。2、亚太、拉美、中东、非洲（简称ALMA）及欧洲（不含独联体）将是公司收入增长来源。（1）ALMA地区201 -2015年收入增速 .8%。未来该地区居民收入增长有望继续带动销量增长及产品结构升级。（2）欧洲（不含独联体）201 -2015年收入增速4.2%。达能在欧洲推出差异化的产品，进行产品升级换代，实现增长。

产品结构升级不断提升毛利率，费用仍有一定下降空间达能2015年毛利率49.97%，居于行业领先地位。（1）规模效应降低成本。饮料饮用水、鲜乳制品营业利润率均高于行业平均水平；（2）产品结构升级。2015年临床营养品、早期营养品、饮料饮用水营业利润率分别为19. 2%，17.95%，11. 7%，高于鲜乳制品9.95%；前三大品类收入占比年上升7.81个百分点。（ ）费用控制。公司2015年期间费用率 5. 7%，相较2008下降2.0 个百分点，但相较于竞争对手，达能费用率仍有一定下降空间，2015年卡夫亨氏费用率 1.42%。

达能当前市值为410亿欧元，年平均市盈率24倍2016年10月26日达能市值达到410亿欧元，年年化收益率为6.01%。年达能平均市盈率为24倍，波动范围15- 5倍。当前达能市盈率为22倍，主要竞争对手市盈率在20- 6倍，平均市盈率为24倍。

风险提示：需求疲软收入增速下滑，食品安全问题