建筑工程行业研究报告五大主题性投资机会催

建筑工程行业研究报告：五大主题性投资机会，催涨上海本地建筑股

投资要点 　　上海本地建筑股富含五大主题性投资机会。2010年上海世博会召开、原南汇区并入浦东新区、上海本地国资整合、迪斯尼乐园落户上海及上海国际金融中心和航运中心“双中心建设”等五大主题性投资机会将使上海本地股有望持续成为市场热点,而上海本地建筑股更是由于直接受益于相关建设投资加速,以及自身业绩确定性成长而成为攻防兼备的投资品种。 　　上海本地建筑股相对其他区域建筑类上市公司综合优势明显。从较近三年的净资产收益率、销售净利率、管理费用率和营业收入增长率指标看,上海本地建筑企业优于其他区域上市建筑公司,并在2007、2008年优势呈扩大趋势,其中管理费用率2008年较其他区域上市建筑公司平均低两个百分点,从而销售净利率明显较高。而近三年在上海本地固定资产投资和房地产开发投资增速仅小幅增长背景下(远低于全国增速),除房屋建筑企业龙元建设外,上海本地建筑公司营业收入均大幅增长。 　　上海本地建筑公司外埠扩张将再成趋势。随着2009年世博配套工程陆续完工,上海本地企业在长三角、全国乃至海外市场拓展将再成趋势,一方面近两年尽箐施工能力暂时收缩回上海本地,但外埠政府关系及项目跟踪并未停止,随时可重新打入当地市场;另一方面各公司为应对世博会后上海本地工程施工收入可能下滑局面,对各自擅长领域的外埠及海外市场开拓已有所储备。此外,各公司通过“投资带动总承包”模式亦获得大量订单。 　　上海本地建筑股业务转型走在全国建筑企业前列。业务模式转型方面展示品种为新翠、翠玉,目前上海本地基建公司在开展投资运营业务方面领先同行,且项目效益情况良好。隧道股份和浦东建设投资运营项目收益在净利润中的比重均已超过50%,且仍在提升,业务模式已与国际建筑巨头法国VINCI相近。 　　风险因素:经济复苏后刺激投资政策弱化、原材料价格大幅波动、应收帐款坏账和异地市场开拓等风险。 　　投资策略:关注上海本地建筑股的主题性投资机会美国总统奥巴马当地时间2日向国会提交2016财年政府预算报告。我们继续重点推荐受益于国内城市轨道交通大发展且具创投和资产注入主题的隧道股份;受益上海原南汇区并入浦东新区业务空间大幅拓展的浦东基建龙头浦东建设;2009年盈利将大幅提升的房屋建筑龙头龙元建设以及规模不断扩大、毛利率趋势性回升的钢构龙头精工钢构和正在推进整体上市的上海建工。