华融证券经济进一步走强物价继续攀高

拉丁美洲最大港口--巴西桑托斯港发生有史以来最大的火灾 华融证券：经济进一步走强 物价继续攀高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济走强、通胀上行总体来看，除CPI超预期上涨，使未来货币政策走向的不确定性增加外，PMI、工业增加值、货币供应量、投资、出口等指标已经出现企稳回升，我们一直强调的经济软着陆进一步得到确认。

CPI超预期攀升，创28个月新高11月份CPI涨幅再次高于市场预期，创了28个月以来的新高。

其中，翘尾因素贡献1个百分点，新涨价因素贡献4.1个百分点，新涨价因素的贡献继续扩大。以非食品CPI衡量的核心CPI高达1.9%，也逼近2008年7月份2.1%的历史高点，国内面临的通胀压力依然巨大。为此，国务院自11月中旬以来，连续出台强力调控措施，央行也连续提高存款准备金率，加速流动性的回收力度，显示了政府坚决抗通胀的决心。从近期市场反应来看，这些措施正在发挥效力，如蔬菜等部分农产品价格已开始回落，但粮食、肉禽等产品价格仍在上涨。政府将2011年货币政策基调转向“稳健”也显示其比较担忧2011年的通胀形势，未来政府遏制价格上涨的力度会可能进一步加大。

工业增加值保持向好趋势工业增加值增速基本符合市场预期。在节能减排任务基本完成后，重工业增加值增速出现反弹，我们认为，随着“十一五”节能减排目标的实现，拉闸限电的情况不太可能继续，工业增加值增速有望保持向好趋势。

消费保持平稳11月份，社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%，比10月加快0.1个百分点。其中，粮油肉蛋等生活必需品受价格因素推动，其销售额增幅扩大，而装潢材料、家具、家电等房地产下游行业增长放缓。随着元旦和春节的来临，未来消费有望继续保持稳定增长。

投资小幅反弹月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比月份加快0.5个百分点。投资增速反弹力度高于我们预期的24.5%，预计未来投资增速有望继续趋稳。

出口增速超预期反弹11月份中国进出口值2837.6亿美元，增长36.2%。其中出口1533.3亿美元，增长34.9%，比上月大幅提高12个百分点；进口1304.3亿美元，增长37.7%，比上月提高12.4个百分点。进出口总值值再创历史新高，并首次超过2800亿美元，同时进口和出口值同时创新历史最高纪录。

1、先行指标连续4个月回升11月份CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，比上月上升0.5个百分点，各分项指数均呈稳中略升态势。显示我国经济良好发展势头进一步巩固，未来经济发展将呈现稳步较快态势。进一步印证了我们对经济软着陆的判断。

值得注意的是购进价格指数为73.5%，较10月份上升3.6个百分点，继续快速攀升，逼近2008年6月75.7%的历史高位。该指数连续攀升将使未来PPI上升的压力加大，挤压工业企业利润空间，同时增加国内通胀压力。

2、CPI超预期攀升，创28个月新高国家统计局今日发布数据显示，11月份，居民消费价格(CPI)同比上涨5.1%，涨幅比上月扩大了0.7个百分点，工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.1%，涨幅比上月扩大1个百分点。11月份CPI涨幅再次高于市场预期，创了28个月以来的新高。

其中，翘尾因素贡献1个百分点，新涨价因素贡献4.1个百分点，新涨价因素的贡献继续扩大。同时也使我国实际利率为负的状态维持了9个月之久，虽然央行已将连续提高存款准备金率，但快速攀升的物价仍难以消除市场对加息的预期。

虽然食品类价格是推动CPI加速攀升的主因，但以非食品CPI衡量的核心CPI高达1.9%，也逼近2008年7月份2.1%的历史高点，国内面临的通胀压力依然巨大。

为此，国务院自11月中旬以来，连续出台强力调控措施，央行也加速流动性的回收力度，显示了政府坚决抗通胀的决心。

从近期市场反应来看，这些措施正在发挥效力，如蔬菜等部分农产品价格已开始回落，但粮食、肉禽等产品价格仍在上涨。政府将2011年货币政策基调转向“稳健”也显示其比较担忧2011年的通胀形势，未来政府遏制价格上涨的力度会可能进一步加大。