安信证券智明星通闪亮登场新三板迎来海外游计划

安信证券：智明星通闪亮登场 新三板迎来海外游戏小霸主 类别： 机构： 研究员：

有“博士后研究人员进站批准函”的人员子女 [摘要]

■智明星通闪亮登场，2017年净利润超7亿。公司是一家集研发、运营于一体的国际化精品移动络游戏公司，自主研发并运营了《开心农场》、《帝国战争》、《列王的纷争》、《女王的纷争》等一系列全球发行的移动游戏，并代理运营了《魔法英雄》、《奇迹暖暖》、《恋与制作人》等精品移动游戏，被AppAnnie评选为全球2016年度运营商52强中的第15名，中国出海全球收入十大公司中的第1名。目前中文出版持有智明星通9999万股，持股占比99.99%。2017年，公司创造营业收入39.79亿元，归母净利润7.35亿元，为其母公司中文传媒贡献了50%的净利润（公开转让说明书）。

■以策略类移动游戏为王牌，研运一体化彰显高盈利潜力。公司主打策略类产品，“王牌产品”《列王的纷争》表现抢眼：年，该游戏收入分别为23.32亿元、37.04亿元，营收贡献率在70%以上。此外，公司通过开展代理发行，涉猎塔防（《魔法英雄》）、角色扮演（《奇迹暖暖》）类游戏，进一步丰富产品线（公转书）。值得一提的是，根据DataEye数据中心统计，策略游戏、角色扮演游戏具备更高的用户付费率，2017Q3两类游戏在iOS端付费率分别为4.95%、3.93%，并呈现出高ARPU值、高用户留存率的特征，彰显了两类由于自身特性使然而具备的高盈利潜力。

■立足境外市场，境外收入占比维持在90%以上。截止2017年9月，智明星通在境外设有22家子公司，手游业务已经覆盖全球近150个国家和地区，境外收入占比维持在90%以上（公转书）。根据NewZoo数据，2017年全球游戏市场规模达到1089亿美元，同比增长8%，预计2020年这一规模将增至1285亿元；其中2017年自研游在海外销售收入达到82.8亿美元，同比增长15%。与此同时，海外成熟的游戏市场如美、日、英等发达国家，已经培育了用户较强的付费意愿，并具备更高的ARPU值；而对于如泰国、印尼、柬埔寨、印度等发展中国家，单个用户的获客成本较国内具备明显优势。考虑到目前国内约70%左右的市场份额由易和腾讯两大巨头把控，海外市场为中小型的游戏公司提供了更多的发展机遇。