日常消费品美法全年引种无望反转级别再提升计划

日常消费品：美法全年引种无望 反转级别再提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点美国法国4月禽流感预示着全年无法开关，目前依靠小国为主力的引种量预计全年仅 0万套，一方面难以提前开关导致反转级别提升，另一方面通过集中给大企业供种保证了量，因此大企业的盈利弹性优势尽显。

季度反转正式进入明显缺口，而传统季节性旺季叠加种源缺失、预期放大、消费扩张及成本下行，禽链整体会出现明显的景气加速上行、盈利超预期行情，从市值水平看依旧有%空间。

（1）美法4月份禽流感来袭，全年引种量预计不超过 0万套！从目前来看，美国与法国4月皆发生了禽流感，按6个月观察期及后续复关手续，今年复关无望。英国目前还未启动程序，目前来看最早到8月份，预计四季度中后期才有开关可能。西班牙为新增产能，新西兰实际的供应量也较少，整体来看全年预计仅有 0万套引种。

（2）禽链反转级别不断提升，量价等问题得到最优解决。

从去年四季度法国禽流感、1季度美法禽流感以来，市场对禽链反转的级别不断提升。但市场此前一直疑虑的点有4个：1、提前开关；2、阶段性景气度下行； 、量能否保证；4、强制换羽与延迟淘汰问题。从目前来看，阶段性景气度下行已经不能造成资本市场发生回调。

而提前开关与量的问题目前来看得到了最优的解决方案：（1）首先，西班牙与新西兰的少量祖代鸡先进来，并且大部分比例分配给了上市公司，也就意味着上市公司不仅商品代的量能够保证（此前强调过益生保证自身与民和的商品代鸡苗2.5- 亿羽出栏量），祖代鸡的量也能保证（益生父母代鸡苗出栏量与圣农5亿羽鸡）；（2）其次，英美法三个大国中两个已经2016年复关无望，而英国因为国际协定、疫情等多方面原因也难以提前开关。

针对强制换羽与延迟淘汰问题，当前父母代在产量达到高位的主要原因，但这一问题会逐步解决并且不影响反转级别及三季度景气上行：（1）目前在产父母代大多数为超龄服役鸡，这一部分会不断淘汰，而且超龄鸡产的苗价格会较低，这在景气高位时分化更明显，此时增量利益明显下降，新进鸡为更优选择；（2）强制换羽的量会在行情偏低迷的时候较多，但在行情启动会快速上行时，换羽的量会快速下降，以抓住有利行情；（ ）后备量不断下降，后续可供换羽与延迟淘汰的基数持续降低，产能上升可操作的空间下降；（4）非正常配种的鸡苗会出现生长问题，一次性透支信用后难以再次进行。

标准的灿若玫瑰。而贾静雯依靠那一翘嘴角 （ ） 季度将出现景气加速上行，叠加多重利好空间依旧达到%！从 季度开始，供给端会出现趋势性下行，反转周期开始传导到中下游，出现真正的供给缺口，并且叠加传统的季节性的需求旺季与供给短缺。同时整体消费端来看，经济复苏会鸡肉消费刺激的时间与程度会强于猪肉，基数较低的鸡肉在房地产开工、宴请餐饮涉及广泛，而基数较大的猪肉更多是在收入回暖之后的间接家庭消费。

因此整体来看， 季度是供需共振的时期，同时上游叠加种源分配权溢价（父母代鸡苗价格仍有1倍空间）、中游叠加预期放大（商品代鸡苗冲高幅度放大）、下游叠加消费扩张（经济刺激、替代效应等）、全产业链叠加成本下行（完全成本下降2元），禽链整体会出现明显的景气加速上行、盈利超预期行情。

而从盈利估值角度看，对比2011年，年的供需情况更加严峻，基本确定17年产量约 6- 7亿羽，会缺 -4亿羽肉鸡，行业平均盈利可能会超过5元以上。从具体盈利预估看，我们倾向于2017年鸡价高点在6.5元/斤以上，单羽毛鸡盈利在10元；商品代鸡苗价格突破10元，盈利突破8元。按照景气高点时盈利年化，再按照经营性行业顶点X估值测算，这是我们倾向的禽链可能潜在盈利空间依然达到%。