医疗保健医药选股难度在加大荐股了

医疗保健：医药选股难度在加大 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

理顺政府与市场、与社会的关系 医药行业年底惯性“淡季”，医药选股难度加大经历了1月份系统性风险后，低估的医药板块从一季报流感等行情的基本面出发；到4、5月份宏观经济悲观带来的极度情绪避险，医药持仓一度达到基金近15%的仓位。6到7月上中旬市场继续下行与反弹，医药相对大势抗跌，但到了7月下旬，市场对国家加码基建、稳杠杆等因素逐渐开始偏乐观的时候，资金存量博弈使得医药等消费板块急速下跌，疫苗事件等只不过是一个催化因素而已。未来两三个月，市场的情绪依然在基建等周期为主，医药等消费防御行业属于偏弱状态，叠加医保控费因素导致的年底十一二月份医药销售困难带来的行业年底惯性“淡季”，使得医药选股难度越来越大。

选股思路仍围绕医疗服务、创新药和一致性评价三大产业链分析大的选股思路，过去有三个，医疗服务产业链、创新药产业链和一致性评价产业链，未来选股依然围绕这三个大主题。跌下来后都有机会，长逻辑不变，之前买什么现在还是买什么，买这些产业链的龙头。需要提醒这三个产业链可能面临的风险。

警惕三大产业链可能面临的风险医疗服务最大的风险就是消费能力的降低，从非必须消费（可选医疗服务）到刚需（必须医疗）的消费能力减弱。医药零售行业是逻辑最顺的，处方外流、医保支付体系建立和并购，需要关注的是一级市场由于资金不足带来的估值下滑冲击到二级市场。创新药担心的是，外资新药大量进入医保后对国内创新药产业的冲击，但是可以看到国家在加快原研非专利药的进口替代，使得国内龙头药企未来三到五年通过进口替代实现利润稳健增长和保持自身的研发投入、购买专利技术来实现产业升级。

此外，目前创新药的估值偏贵，一级市场行业估值的下滑也是担忧的因素。一致性评价本质是传统的制造业，估值很难高起来，进口替代是最大政策红利，但由于后来者使得价格体系逐年下滑，所以很难赚估值的钱，赚利润增长的钱为主。

风险提示：消费能力降低；竞争加剧；创新药一级市场估值下滑