高华证券月份进口增速疲弱导致贸易顺差高覆盖

高华证券：5月份进口增速疲弱导致贸易顺差高于预期 类别： 机构： 研究员：

公司子公司上海市浦东新区建设(集团)有限公司(以下简称“浦建集团”)收到上海浦发升荣房地产开发有限公司发来的中标通知书 [摘要]

主要数据出口：5月份同比增幅从4月份的-6.4%升至-2.5%（我们的预测为- %，彭博市场平均预测为-4.4%）。5月份较4月份的季调后环比未折年增幅为 .5%，而4月份较 月份为2.1%。

进口：5月份同比增幅从4月份的-16.2%降至-17.6%（我们的预测为-12%，彭博市场平均预测为-10.0%）。5月份较4月份的季调后环比未折年增幅为-1.7%，而4月份较 月份为0.1%。

贸易余额：未经季调的贸易顺差从4月份的 41亿美元升至595亿美元（我们的预测为495亿美元，彭博市场平均预测为448亿美元）。

要点：

5月份出口继续同比下滑。虽然我们的全球领先指数呈现小幅改善，但最近数月全球制造业活动喜忧参半。过去一年人民币有效汇率的强劲升值对出口增速造成了拖累。虽然我们认为中国总需求环比增速正在复苏，但迄今为止复苏幅度有限。从已公布的明细数据来看，按目的地细分的出口同比增速显示，除向美国外几乎向所有主要地区的出口增速都仍为负值。对美出口同比增长7.8%（高于4月份 .1%的同比增速），对日出口同比下滑8.1%（4月份同比下滑1 . %），对欧元区出口同比下降6.9%（4月份同比下滑10.4%），对东盟出口同比下降0.1%（4月份同比下降6.6%），中国大陆对香港出口同比下降6.9%（4月份同比下降9.0%）。

进口增速疲弱可能体现出价和量的双重效应（5月份官方价格指数尚未公布），但在油价小幅走高的背景下，量的效应在本月可能更为重要。已公布的明细数据显示，5月份原油进口总值同比下降50. %（4月份同比下降4 .9%），对总体进口同比增速造成了6. 个百分点的拖累（4月份造成5.6个百分点的拖累）。5月份钢铁和煤炭等其他主要大宗商品的进口数据也同比进一步下滑。我们认为今后进口增速有望从政策推动的内需复苏效应中获得一定支撑，但未来数月仍将处于负值区间。

尽管出口增速疲弱，但在贸易顺差高企、特别提款权审核在即的形势下，我们预计人民币兑美元汇率将基本保持稳定。