中信建投危局下不宜存过度乐观幻想源泉

中信建投：危局下不宜存过度乐观幻想 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场结论：美元大幅震荡，贵金属下跌，基本金属上涨，原油继续反弹，外围影响中性偏多；A股关注2610附近的较强压力以及5日均线的支撑，宜逢高进行波段操作。

.技术测市：两市日成交额略有萎缩，股指带量冲高，沪市成交额维持1000亿元量级，放量过程带来的筹码松动继续延续，成交结构仍旧维持上涨缩量而下跌放量的不良格局，基金等机构在中期底部形成前仓位有所降低但仍维持偏高，当前的反弹仍只是超跌技术性反弹，反弹理论目标是沪指前低2611和顺势缺口。形态上，沪指回补了反弹跳空缺口后继续向上，沪指在2500附近的抵抗是否成为第二个中继型平台，2611成为关键位置，昨日回补筹码要有随时波段的准备。最后一次强调，沪指此前所构建的两个大三角形，第一个稍小的三角形技术上对应的是后危机时期的经济缓慢复苏预期，是经济走出危机影响所对应的市场走势，因此，要出现确认跌破第二个大三角形的走势，市场预期需要转向经济再度陷入危机也就是所谓的经济二次探底，在外围对经济二次探底预期逐渐强化的背景下，国内能独善其身只是镜花缘中的幻象，而2500附近的震荡体现的是这个幻象逐步破灭的过程。沪指围绕半小时箱体震荡的过程进入关键位置，当前的反弹线段最终所达到的位置很关键，理论上，如果反弹达到2611但不过2677，则震荡级别将可能扩展为日线级别，未来震荡的时间和空间将加剧，这是一种次优走势；而如果反弹高度甚至达不到2611，意味着2500附近这个箱体（如果能形成）只是始自3067下跌的第二个箱体，之后仍有很大可能会有一个空头陷阱过程，2437低点必被击破。日线MACD绿柱收缩，但黄白线继续下探。日线RSI上升至34，将遇指标本身的颈线压力。逆向思考方面，欧债危机扩散未有缓解，全球经济二次探底预期渐强；国内经济滞涨将导致货币、金融格局演变；基金、私募及其他机构仍偏乐观。市场结构及扩张性方面，周期股和中小市值股将无一幸免，剔除银行股后，国内估值仍过高；金融指数、地产指数震荡后有回落，采掘指数、金属指数仍有偏强震荡，商业指数、医药指数、电子指数仍有冲高。美元震荡下跌，贵金属冲高回落，基本金属、农产品大幅反弹，原油继续反弹。

.基本面分析：央行昨日发行3个月央票70亿元，并进行了300亿元的91天正回购操作；本周公开市场到期资金1920亿元，央行本周累计回笼资金1290亿元，本周实现净投放630亿元。连续的小幅净投放舒缓了短期资金压力，但央行对冲外汇占款压力仍然较大，仍要警惕单纯为了对冲外汇占款的存准率上调。金融监管部门年中工作会议所透露出来的货币政策整体趋紧但"定向宽松"，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜的消息成为支撑市场短期信心的良药，我们已经短期顺应这种预期。但有一点一定要保持长期的警惕，就是，推动中国经济进入当前困境的最大金融黑手乃是建立于部门利益至上基础上的利益保护主义；毋容置疑，在进入新世纪以来，国内经济的民退国进从星星之火已演变成森林大火之势，除了电力、水利等盈利弱势垄断行业，水、气、煤等能源行业，银行等金融行业，地产（政府资源和建设、分配垄断）等消费行业，贸易垄断保护下的汽车、奢侈品等消费行业，官僚资本主义已垄断了几乎所有的经济强势领域，民营经济被限制在竞争充分的普通制造业。我们此前在赵庄的故事里介绍过，整个经济体当劳动生产率和生产规模确定时，整个经济体的盈利能力就被固定下来了，经济体内政策取向将决定盈利在各个行业内的分配。

百度已经培养出2万多名专业搜索营销顾问从公开信息我们可以知道，国内银行、石油、电信、高速收费、房地产等行业的营业净利率水平和绝对盈利数字都是创造了人类历史记录的，加上财政收入通常都是几倍增于经济增速，不知道普通民众和普通制造企业能通过国内经济体量的迅速增大享受到什么成果。单纯从利润分配看，对中小企业等的融资倾斜是对整个经济形势于事无补的；而这种利益分配格局，也彰显了国内要进行经济结构调整、大力刺激内需的困难重重。如果没有痛定思痛的大决心，国内经济不硬着陆将会再度创造人类经济史上的奇迹。外围方面，德国总理默克尔和法国总统萨科齐下周将就欧洲债务危机和银行融资问题进行会晤，商讨对策，这一消息有效减缓了市场关于欧洲债务问题的担忧。但欧洲问题除非德国把自己绑定上欧洲大船承担所有风险，否则不可能得到解决。美上周首次申请失业救济人数减少７０００人至３９．５万人，为过去的１７周以来首次减至４０万以下，稍提振了疲弱的市场信心。