旅游酒店峨眉山费用控制超预期荐股源泉

旅游酒店：峨眉山费用控制超预期 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

并感慨“人民的声音非常强大”。　　当晚本期投资提示：

一周主要回顾与展望：上周休闲服务指数下跌9.49%，相对沪深 00指数上涨0.59%。

大盘出现系统性风险，以前期上涨的大白马为主，个股均出现大幅下跌。板块内除停牌股票外，仅九华旅游上周收红。我们认为对于行业与个股的研究框架和价值判断未出现变化，悲观情绪下业绩仍是最核心支撑，年前最后几个交易日仍需保持谨慎，年后随着年报陆续披露，优质公司仍将是市场关注的重点。

本周核心观点：峨眉山披露2017年年报，严控费用下成本超预期下降。公司实现归母净利润1.97亿元，超出我们此前预期（原预计1.65亿元），主要由于公司加强成本控制，剔除上半年公司计提的养老保险，期间费用率大幅下降pct。其中销售费用率为4.02%（-2.01pct），广告宣传费用较去年减少2千万；管理费用率扣除上半年计提的约 千万养老保险后较去年大幅减少 .12pct，其中管理职工平均薪酬下降了近 0%。公司在外部环境受到挑战下积极调整经营策略，新董事长上任以来，公司治理结构不断优化，对业绩的提升作用显著。北京机场免税店于2月11日起正式交接。首都机场整体扣点和保底额相对较高，首年在利润贡献上预计较2017年有所下滑，但随着采购规模的上升以及两家在不同品牌优势上的互补，公司免税业务的毛利率有望进一步提升。中国国旅2017年业绩超预期增长，三亚海棠湾经营持续向好，一季度是海南传统旺季，且海南建岛 0周年之际，离岛免税有望再次放开额度等限制，对公司形成正向催化。

上周公司&行业追踪：1.三特索道：公司股东当代科技解除质押股份200万股，占其持股比例的7.22%；2.众信旅游：股东冯滨先生减持其所持有的众信转债861,784张，占本次可转债发行总量的12. 1%； .中弘股份：公司第一控股股东中弘卓业持有的15 0万股（占其所持0.69%）于2月5日再次被司法轮候冻结；4.三湘印象：公司股东上海三湘控股将无限售流通股 500万股股份办理解除质押手续，占其所持12.47%,占公司总股本2.5 %；5.全新好：公司第一大股东泓钧资管与汉富控股协议转让其所持有4685.85万股公司股份（占总股份1 .5 %）。转让总价为9.59亿，折合每股20.47元；6.*ST东海A：经公司申请，公司股票将于2018年2月8日开市起复牌；7.峨眉山A：公司公布2017年报：

营收约10.79亿元(+ .59%)，扣非归母净利约1.99亿元(+28.94%)；8.凯撒旅游：公司控股股东海航旅游补充质押1 5,520股(占总股本0.02%)，累计质押 1 ,740,684股(占总股本 9.07%)；9.2018年国内和入境旅游人数有望超过57亿人次，实现旅游总收入突破6万亿元；10.北京首都国际机场T2和T 航站楼免税店将于2月11日新开业；11.预计今年我国旅游服务贸易收入达1270亿美元；12.迪士尼业绩反弹，主题乐园版块净利润同比增长21%；1 .蚂蜂窝更名马蜂窝，启动品牌换新；pedia公布财报，2017全年总预订量同比增长1 %；全年总收入同比增长15%。

投资建议：春节临近，系统风险调整下短期建议配置目前估值较低且业绩确定性高的标的。

中长期建议继续关注存在政策或经济支持的景气且集中度提升的免税和酒店行业，同时国企改革下有切实业绩表现或机制改善的个股在亦会有市值成长的空间。投资组合中，我们推荐中国国旅和黄山旅游，同时建议关注：首旅酒店。