二股东违规举牌行为亟待规范容易

“二股东”违规举牌行为亟待规范

在台湾“行政院体育委员会主委”戴遐龄等人鸣枪下 7月8日，格力电器（）第二大股东河北京海担保投资有限公司发布举牌公告，通过在二级市场增持方式，将持股比例从9.82%一举增加到10.28%。格力电器股东的增持动作虽然被股民视为利好，但资深证券律师认为，此次增持过程可能存在违规行为，二股东没有在持股比例达到10%后及时发布举牌公告，而且仍在继续增持。根据《证券法》、《上市公司收购管理办法》的相关规定，投资人在证券市场的二级市场上收购上市公司流通股份超过该股票总股本的5％或者是5％的整倍数时，应在该事实发生之日起3日内，根据有关法规的规定，马上通知该上市公司、证券交易所和证券监督管理机构，在证券监督管理机构指定的报刊上进行公告，并且履行有关法律规定的义务，在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。信息持续性披露制度是公开原则在证券市场中的集中表现。

从格力电器\"二股东\"---京海担保的行为来看，据媒体引述一名资深证券律师的说法：\"京海担保在5月底时持有的格力电器股份就达到了10%的举牌条件，却一直没有公布，6月份仍在继续增持。其增持过程明显违反中国证监会公布的《上市公司收购管理办法》的相关规定。\"而且一般情况下，伴随二级市场举牌收购，都会推动股价飙升，让原股东受益；大股东为了维护控制权还会展开反收购。但此次\"京海担保\"举牌\"格力电器\"后，不仅股价不升反跌，而且大股东格力集团不断在二级市场大举减持，持股比例从29.74%一路降低，到去年年末，持股比例只剩下19.45%。难道格力集团不看好格力电器的前景？其中奥妙，疑云重重。

二级市场举牌上市公司并不多见，而在这不多见的举牌行为中，违规举牌却屡见不鲜。此次京海担保违规举牌与遭监管机构立案稽查的兆山新星集团违规举牌如出一辙：其一，增持到10%时，未能及时刹车，而是一路增持到10.28%；其二，增持到10%的3日内，未能及时通知上市公司，而是事后多日才发布公告。我国《证券法》规定了三种基本收购制度---协议收购、要约收购和二级市场竞价收购，也就是通常所说的二级市场举牌。通常情况下，相比要约收购，二级市场集中竞价收购更容易引发股价波动，收购成本和风险更难控制，收购意图和操作方式更隐蔽。虽然按照法律规定，持股到5％以后应该履行阶段性信息披露义务，但由于实际操作过程中，对收购方的市场交易行为很难监管，因此通过分仓进而回避信息披露的始点，以控制交易和收购成本，是实践中的一种普遍行为。这也给监管者提出了新课题。随着股权分置问题的解决，股权比较分散，越来越多的大股东会愿意通过市场方式减持。这些上市公司将成为二级市场竞价收购的对象。

世界经济史表明，每一轮经济衰退或危机时，总有大量企业股权和投资性资产出现\"无承接\"的贬值，那些在经济周期进入谷底的时候抄底股权和资产的商家，往往在下一轮景气周期到来时脱胎换骨、异军突起，甚至一夜暴富。

二级市场举牌往往在市场低迷时发生，举牌方在二级市场快速、低价、大量搜集筹码，显然是其希望达到的较佳效果。而若严格遵守5%举牌的规定，一旦举牌，就容易引起二级市场股价大涨，提高成本，并且如果要争夺上市公司控制权，这种及时的举牌将可能引发原有大股东的奋起反抗。为此，部分举牌方先斩后奏，持股远超过5%后才对外界公告。而这些违规举牌行为，往往只是遭到监管部门的批评、谴责或者暂停买卖等处罚，与承受这些处罚相比，违规举牌在二级市场所获收益却颇丰：要么有丰厚的投资利润，要么在上市公司控制权争夺中占据先机。

从根本上说，违规举牌现象的出现还在于违法成本太低，尤其是现在A股即将进入全流通时代，二级市场举牌行为会越来越多。对于二级市场上的\"违规举牌\"，即使交易所在交易系统上严密监控超额买入，仍然难以防范多账户操作构成一致行动人的情况。鉴于违规举牌上市公司行为频现，监管机构亟待加大惩罚力度，不能让举牌违规成\"家常便饭\"，切实保护中小投资者的利益。