莫尼塔业绩发布不构成系统性风险断言稳增长牛

莫尼塔：业绩发布不构成系统性风险 断言稳增长证伪为时尚早 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示随着中报发布密集期来到，对于业绩不及预期的担忧弥漫市场，同时也成为看空的主要理由之一。但统计显示，业绩发布对个股相对收益影响较显著，而对整体市场走势影响并不明显。因此近期市场表现仍取决于国内政策预期与全球风险情绪的合力。海外方面，欧债扰动以及美国经济数据仍可能间歇性打压风险偏好，但是构成系统性风险的概率不大，且方向上更可能沿着偏正面的轨道演进。在此背景下，对国内政策（效果）的预期成为主导市场走势的核心因素。央行连续降息的举动意味着“稳增长”将继续发力，同时考虑到前期政策将可能从 季度后半段逐渐见效，基本面的企稳/弱复苏并非空中楼阁，而对于短期市场表现也不必过于悲观。

报告摘要针对盈利发布的统计显示：从个股角度去规“避雷”是必要的，但是对整体市场表现并无显著影响。从个股表现来看，盈利超预期的个股多可以获得超额收益，而盈利低于预期的个股多跑输其所属行业；盈利超预期个股平均超额收益高于盈利不及预期的个股。但对于业绩超预期个股比例以及A股整体走势的统计显示二者并无显著的相关性。

对国内政策预期变化以及海外风险偏好波动是影响上半年A股走势的核心因素。就当前而言，即使是乐观的投资者也不认为“稳增长”的力度足够构成基本面的V型反转。因此在弱势基本面下，政策预期（从政策出台预期到政策效果预期）与外围风险情绪波动的合力主导A股走势的状态仍将维持。

海外市场短期仍可能构成干扰，但是导致系统性风险的可能性不大，且大概率将朝着正面方向发展。欧债扰动以及美国经济数据仍可能间歇性打压风险偏好，但方向上，海外因素逐渐改善的可能性高于进一步恶化的可能性。因此近期海外因素不会对国内构成进一步负面拖累，国内因素将成为主导A股走势的核心矛盾。

要成为一名高级的战神 连续降息传递的信号：判断“稳增长”被证伪为时尚早。“稳增长”被证伪意味着：（1）不会有进一步的“稳增长”措施推出；（2）不会有显著的效果体现。央行超预期连续降息回答了第一个问题，即“稳增长”政策将继续发力。而考虑到政策时滞， 季度后半段可能开始看到经济基本面的企稳。因此当前判断“稳增长”被证伪显然为时尚早。