申万宏源大盘与价值风格相对优势已开始减弱的

申万宏源：大盘与价值风格相对优势已开始减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取沪深300指数和中证1000指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数，同时对两个指数求累积收益并取对数，用沪深300指数对数收益率减去中证1000指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。

我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态，随着大盘指数逐渐走强，其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升，一定时间后市场预期得以体现，相对强弱曲线开始减速上升，直至达到临界点，开始下跌，市场转向小盘风格。

由于股票指数为离散点位，不具备连续可导条件，因此我们使用移动窗口内线性回归的方法，对导数进行替代，一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升，大盘风格持续占优，三象限中相对强弱指数加速下行，小盘风格明显占优。

根据申万金工四象限风格轮动图，目前大盘小盘价格相对强弱曲线在一象限内继续运行，但资金相对强弱曲线上周由一象限开始进入二象限，量能指标首先开始出现转弱迹象，从趋势来看，短期内大盘风格依然具有相对优势，但其相对优势可能于近期逐步减弱，建议投资者适当降低大盘风格的超配比例。

从金融非金融相对强弱轮动状态来看，目前价格相对强弱指数继续由四象限向一象限移动，而资金相对强弱曲线一直在原点附近小幅移动，从目前状态来看，属于量价背离阶段，建议投资者降低非金融的超配比例，或直接进行均衡配置。

确认性能和安全性等后 从周期非周期风格表现来看，目前价格相对强弱指数正由四象限向一象限移动，资金相对强弱曲线已经进入一象限区域并向右上方移动，前期强势的非周期风格基本终结，当下我们建议在均衡配置的基础上适当提高周期板块的配置比例。

从价值成长风格角度来看，上周量价相对强弱指数同时由一象限进入二象限区域后，表明近期强势的价值风格已开始走弱，量价指标同步，未来可能进入成长风格占优的格局，但目前我们建议均衡配置，待量价指标明确看多成长风格后，再进行超配。