申万宏源大类资产配置时代来临黄金所处何处了

申万宏源：大类资产配置时代来临 黄金所处何处 -08 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

多因素导致黄金今年年初“金光闪闪”。继申万宏源大类资产配置团队在春节的“绝处逢生，勿忘初心”会议中对于黄金给出了推荐，山东黄金上涨了4 %，中金黄金 5%，西部黄金27%。年初到现在现货黄金价格上涨了19. %，美联储升息预期的落空、日欧迈进负利率时代、违约压力叠加汇率高波动、各国央行大量买入黄金、黄金特有的季节性等因素支撑了金价的上涨。黄金年初至今在贵金属板块中涨幅领先，相比其他大宗估值增幅较大，但近期上涨速度有所放缓，其他金融属性大宗商品上涨速度有所赶超。

美国加息政策和石油价格走势交织影响，黄金中期配置意义强。 月16日联储将举办加息会议，加息预计小概率，但需密切关注会议鹰鸽言论方向形成的后续加息预期和后期经济数据验证一致性。后期加息若较预期快，新兴市场资本外流或导致汇率波动加大违约风险走高，配置黄金可对冲一定风险。加息若较预期放缓，黄金上涨逻辑或将持续。油价虽然近期走强，但申万宏源石化团队认为基本面其实还未给予合理支撑，持续性强反弹或要等到4月后。如果油价成功反弹，预计对美国制造业构成较大利好，薪资上涨叠加油价上行或会给通胀造成压力，升息速率边际提升或促使新兴市场资本流出加快，汇率波动加大黄金有配置价值。若油价二次探底且反弹推迟，高收益债券和欧洲银行业或将持续承压，权益受压波动加大中，黄金仍有风险对冲配置价值。

今年至今地缘事件风险有上升趋势，黄金可作为保险性品种配置。今年年初至今、朝鲜半岛局势紧张、沙特国内外纷争不断、巴西经济政治危机、英国退欧6月公投等地缘事件皆有不同程度的推进深化，中期看，金价存在想象空间，保险性配置功能凸现。

海洋能开发利用技术共用平台建设滞后。建设国家级海洋能海上试验场等综合测试平台 回测表明配置黄金可以有效提升组合风险收益比。无论是过去1个月、1年、 年、5年、还是10年，我们回测发现如果在股票指数中加入适当权重的现货黄金指数，风险收益比皆有显著提升。中国黄金投资者目前可以以实物黄金、纸黄金、黄金ETF和QDII基金、黄金期货、黄金现货延期交易、黄金定投形式多种形式参与黄金投资。对于机构和高净值人群，从资产配置的角度，我们建议投资者目前以稳健为主，关注流动性较好、长短结合的黄金资产类别，例如黄金ETF。建议关注跟踪误差小、规模大、成交量较大的产品。

配置需求拉动金价持续走高，申万宏源有色建议短期关注相关A股高弹性品种。历史上来看，金价上涨过程中，黄金股均表现出很好的进攻性。在目前位置，我们认为金价仍有上升空间，相关个股有望继续享受超额收益。我们梳理了A股中的黄金类公司，测算金价上涨50元/克后相关个股的利润弹性，建议关注高弹性的中金黄金、山东黄金和恒邦股份。

鉴于前期涨幅较大，建议逢低配置。