有色金属铝行业盈利下滑存在预期柔软

有色金属：黄金的避险需求或降

目前各国经济数据有好有坏。IMF上调了对美国经济前景的预期。G8财长和央行行长会议要求IMF进行必要的研究,为各国政府对抗危机而实施的巨额刺激投资寻求退出战略。我们认为,经济数据和G8财长和央行行长的态度表明,全球经济已逐步稳定,在此背景下黄金的避险需求将下降。 　　4月中旬以来,投资者的悲观预期发生了变化,信心开始恢复,美元指数开始下降,美国国债的收益率开始上升。尤其值得指出的是,美国十年期国债收益率上升是在美联储定量货币宽松的背景下发生,表明避险资金开始撤离国债市场。 　　资金重新入场进行投资与投机在原油和铜上表现明显。原油和铜的大幅上涨及铜铝价格比在历史高位表明近期某些商品价格的上涨可能与通胀预期无关,部分资金已经开始进入商品市场。 　　避险需求的下降将减少黄金上涨的动力。 　　进入2009年以来,支撑黄金需求的较重要原因是投资。2009年一季度全球投资需求同比增加248%,但传统的首饰和工业用金同比分别下降24%和31%。ETF是一季度投资需求增加的主要原因,一季度ETF增仓465.1吨,同比大增540%。 　　日前的G8财长和央行行长会议表示正在探索通过出售黄金和其他途径增加IMF特别贷款能力。全球较大的黄金ETFSPDRGoldShares持仓虽然四月以来在历史高位,资金尚并未明显撤离市场,但持仓增长动力已明显不足,新增资金投资黄金的意愿不强。 　　我们认为,虽然全球经济已企稳,但离回升还有一段路要走。 　　民众的收入和就业可能不会很快提高,由此黄金的装饰需求难以短期内提升,尤其金价维持高位的时候。投资和避险资金从黄金撤离以及IMF的黄金出售将可能使黄金价格大幅下降。 　　自上期报告后,黄金股涨幅较大。目前,国内黄金类上市公司的预测PE远高于国际平均。考虑未来的通胀,下调黄金行业的投资评级至“中性”。下调三家重点公司的投资评级,由“强烈买入”至“买入信达证券股份有限公司。

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