正逆回购交替突袭降准将延后了

5月9日早间，对公开市场一级交易商的7天期逆询量已经完成，并没有进行正回购的询量。市场参与者称，这说明央行的微调措施从数量型调控正转变为兼顾利率调控，正逆回购交替进行会频繁出现。此次逆回购操作可能在今天进行。本周二，央行刚刚进行过200亿元正回购操作。

正逆回购交替操作旨在平滑利率波动

有证券业人士称，7天期的回购操作一般都是旨在平滑因短期需求变动而出现的利率波动。此次进行逆回购询量，一方面是上周四所进行的650亿逆回购将于今天到期，为避免造成急剧收缩流动性，因此需要继续逆回购；另一方面可以促使市场利率保持在平稳水平。

央行于5月8日进行200亿28天期正回购操作，人士认为这主要是被当作数量调控型的货币工具。看似是回收流动性的紧缩措施，事实上由于本周正回购和到期量大，仅正回购到期就释放了520亿的规模。本期正回购规模较小，仅是一次调控市场流动性的微调。

央行公开市场本周央票和正回购到期量合计1020亿元，其中央票300亿元，正回购720亿元。本周宽裕的市场资金，使得昨日上海银行间同业拆借利率（shibor）各期限品种继续走低。其中，一周利率下降38.09个基点，报3.3108%。隔夜利率下降7.33个基点，报2.3950%；两周利率下降3.58个基点，报3.7667%。

5月、6月存准率仍有可能继续下调

平安证券固定部副总经理石磊解释，28天期和7天期回购主要功能不同，一个主要针对数量，一个主要针对利率，因此可以预计未来这两种工具将会频繁使用，央行在调控数量的同时，也开始兼顾通过公开市场操作调控市场利率水平。“但这并不意味着可以停止下调存款，5月、6月仍有可能继续下调存款准备金率。”

并不是定律 (,)固定收益研究部分析师王剑辉表示，正回购和逆回购等公开市场操作都是针对相对短期的市场资金水平而开展的，当一些诸如上缴存款准备金、季末冲刺、到期资金量大等短期因素出现时，央行就会相应进行正回购或逆回购的措施。他认为，这并不能改变中期需要下调存款准备金率的态势。从中期来看，随着投资项目开工量的加大，资金需求量也会加大，因此存款准备金率仍有下调空间。