莫尼塔下限托底预期掩映下反弹终究只是反弹物业

莫尼塔：下限托底预期掩映下 反弹终究只是反弹 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

延续。由于前期下跌过于剧烈，加上海外市场略有回暖，共同孕育了反弹需要，政策托底预期更多只是心理支持，市场很难走得太远。受制于当前的债务现实，政策托底只能以“扯开嗓子”为主，而信息服务、地方园区等“政府投入小、杠杆撬动大”的行业是政策催化最受益的领域。

其实很多看似普通的愿望 报告摘要单纯经济增速下滑对市场影响不断弱化：二季度GDP增速最终报在了7.5%，经济减速已然成为共识，但就算增速多降一点同样也无法确认政府会拿出雷霆手段刺激增长，经济步履蹒跚与政策云遮雾罩的组合仍将延续。由于6月份A股市场的下跌节奏过于剧烈，加上近期海外金融市场略有回暖，共同孕育了反弹需要，所谓的政策刺激预期只是给市场提供了心理支持而已。

融资与货币指标显示资金面趋势性压力：6月数据中有三项内涵比较丰富，一是单月非信贷融资规模大幅萎缩，增量不足两千亿；二是M2增速急剧下滑，确认6月外汇占款仍处低位；三是出口增速负增长。但人民币快速升值过程难以持续应当得到了数据确认。这些都指向市场资金面仍有趋势性的压力。

受制于当前的债务现实，政策托底只能以“扯开嗓子”为主：过去十年里，国内实施的刺激方案究其实质都是以宽松货币为核心的、雨露均沾的总量政策。当前金融机构已经与融资平台高度绑定，而银行与地方政府都沉溺于监管套利和政策博弈，单想控制增量就已非易事，如果再松开监管口子整体债务负担很快会到令人瞠目结舌的地步，重回刺激基本上不是可行的政策选项。

以信息服务为代表的局部稳增长政策已经开始落地：我们下半年策略中重点提示的几个政策方向，例如信息服务、地方园区等，都开始有措施密集落地，“政府投入小、杠杆撬动大”是最根本的共同特点。当政府的货币之手被束缚，财政又受制于收入增长不足，“花小钱办大事”无疑是当然的政策选项。