莫尼塔人民币国际化对于股估值体系的影响覆盖

莫尼塔：人民币国际化对于A股估值体系的影响-策略研究双周报.行业比较 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示人民币国际化意味着人民币跨境流动更加自由和频繁。人民币流出渠道扩张有利于缓解国内流动性过剩的压力，同时跨境投资使得人民币的投资标的从国内转向全球。如果国内资产价格过高，资金可能会流出海外寻找更有吸引力的标的。这可能对国内资本市场的估值体系产生比较深远的影响。

目前国内A股市场中，中小公司的市盈率无论是绝对水平还是相对于大盘股的市盈率的估值溢价和全球主要市场相比，属于偏高之列。在今年2月份的报告中，我们曾经讨论了资本管制放松和监管对于估值体系的影响，目前来看，这些影响正在发生作用，并且速度超过我们的预期。在人民币国际化的大背景下，A股小盘股的估值溢价长期来看存在向下的压力，A股的估值体系将可能慢慢向国际靠拢。

报告摘要人民币国际化将拓宽人民币流出渠道：人民币流出可以通过贸易结算，资本流动实现。人民币流出渠道拓宽是人民币国际化的前提。只有离岸人民币规模扩大，才能建立比较成熟的离岸人民币市场和产品。

谢铁骊）“十七年电影”里有一部异类 人民币国际化可能对国内资本市场的估值体系产生比较深远的影响：

跨境投资使得人民币的投资标的从国内转向全球。如果国内资产价格过高，资金可能会流出海外寻找更有吸引力的标的。

我们在今年2月份报告中提出的影响因素正在加速发生作用：在2月份报告中，我们讨论了资本流动管制放松使得A股估值体系在全球市场体系中的再重估以及监管对于A股估值体系的纠正。目前，这两个因素正在逐步发生作用，而且速度比我们预想的更快。

长期来看，A股的中小盘股票估值溢价存在向下压力：和国外主要市场相比，A股的中小盘股的目前的估值水平无论是绝对值还是相对大盘股的溢价都是比较高的。在人民币国际化的大背景下，A股小盘股的估值溢价长期来看存在向下的压力，A股的估值体系将可能慢慢向国际靠拢。

维持二季度的行业配置建议：建议按照流动性改善、经济结构调整和中美消费市场扩张配置金融服务、采掘、环保、电子信息和轻工制造。