华融证券经济强劲增长通胀压力依然较大

华融证券：经济强劲增长 通胀压力依然较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济增长再超预期一季度国内生产总值同比增长9.7%，环比增长2.1%，同比增速超出市场预期的9.4%，为连续2个季度大幅超出市场预期。在持续的宏观调控背景下，一季度经济依旧取得了如此骄人的增速，增强了市场的信心。3月份需求端以及生产端状况均超市场预期，基本确定了经济进入了平稳增长通道。同时，CPI创下32个月以来的新高，这种经济增长和通胀的组合直接触发了央行在4月份加息和上调存款准备金率并用的政策取向。

CPI略超预期，通胀压力依然存在一季度，居民消费价格同比上涨5.0%，与我们预期一致。3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。

3月CPI同比涨幅略超市场预期，但从环比来看，3月CPI环比却下降了0.2%，结束了连续8个月为正的局面。目前从货币端、需求端、政策端均出现了有利于控制中期通胀的因素，高频数据也显示4月以来食用油、粮食、蔬菜等农产品价格有所回落，加上翘尾因素的下降，4月份CPI再次回到5%将是大概率事件。但CPI创下32个月新高，PPI继续上涨，并创下了金融危机以来的新高，未来国际油价的上涨仍将对国内PPI形成推升作用，PPI的持续上涨可能给未来CPI造成压力。因此，未来通胀压力依然较大。

出口增速超预期月，我国进出口总值比去年同期增长29.5%。其中出口增长26.5%；进口增长32.6%，累计出现10.2亿美元的贸易逆差。3月份，我国进出口总值增长31.4%。其中出口增长35.8%；进口增长27.3%。

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投资增速继续超预期一季度，固定资产投资(不含农户)39465亿元，同比增长25.0%。其中，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%。投资继续保持强劲态势，超出市场一致预期值24.4%。随着保障房建设的开工的加快、重点投资项目的落实，未来投资仍有望保持较高的速度增长。

消费意外疲软一季度，社会消费品零售总额同比增长16.3%。3月份，同比增长17.4%，超出市场一致预期的16.7%，扭转了前两个月的颓势。随着通胀预期的改善以及政府促进消费政策的推进，预计消费有望继续平稳增长。

工业增加值超预期3月份，规模以上工业增加值同比增长14.8%，环比增长1.19%。同比增速超出市场预期的13.7%，显示工业生产保持旺盛势头。