高华证券二季度资本流出放缓物业

高华证券：二季度资本流出放缓 类别： 机构： 研究员：

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基本观点：

昨天公布的二季度国际收支初步数据表明，净资本流出（含净误差与遗漏）从一季度的1560亿美元收窄至640亿美元。这可能体现了在第二季度人民币市场情绪普遍改善以及隐藏的资本外流可能有所减少。

要点：

国际收支初步数据显示了中国国际贸易的三类主要数据——即经常账户（细分至多个子类别）、资本和金融账户（含净误差与遗漏，但外商直接投资净额单独报告）、储备资产流动。与较早公布的月度商品与服务贸易余额数据相符，经常帐户顺差依然强劲，为770亿美元（占GDP的3%）。储备资产流动甚至略好于月度外汇指标（表明基本平衡）所显示的情况，录得增长130亿美元（不含估值影响）。这表明较一季度储备资产下降800亿美元出现了显著好转。净资本流动从一季度的负1560亿美元改善至负640亿美元。图表1显示了2014年以来的国际收支数据。

国际收支的完整数据将于9月30日发布，届时可以更清楚的了解到推动改善的主要因素。但考虑到外商直接投资净额的下降以及组合投资净规模可能相对较小（根据沪港通资金流动和海外实体持有的内地资产数据来判断），我们认为本季度数据的改善可能体现了人民币市场情绪改善令套利交易解除放缓，以及4月份展开“天”联合行动（旨在打击与腐败相关的资金外流，请参见我们此前对中国资本流出推动因素的讨论）后可能的隐藏资本外流放缓。

就未来而言，预计美联储首次加息以及美元持续走强可能令中国再次面临资本外流压力，但无论如何，我们认为央行可能会继续保持人民币汇率大致稳定，至少是在今年年底SDR决策做出之前。