高华证券二季度联邦支出对财政拖累有何影响

高华证券：二季度联邦支出 对财政拖累有何影响 类别： 机构： 研究员：

在全国推进简政放权放管结合职能转变工作电视会议结束后 [摘要]

尽管自动支出削减机制在二季度开始前不久生效，但二季度联邦支出对增长的直接影响似乎仅为小幅拖累。然而，这并未改变我们的下列看法：联邦减支对增长的大部分抑制作用仍将不可避免的出现，理由有以下四点。第一，联邦国防支出的名义金额持续下降，并有可能在未来几个季度持续下去，但我们预计变化的速度将在年底前后放缓。第二，联邦支出对GDP的贡献似乎存在显著的残余季节性影响，这可能会导致二季度数据尤其好于不考虑季节性影响的对应水平。

第三，即使我们仅从表面来看待四季度和一季度的降幅而不考虑季节性影响，仍需在年内剩余时间进一步大幅削减联邦支出才能实现国会预算办公室(CBO)以及管理和预算办公室(OMB)的全年预测。第四，尽管自动支出削减机制生效以来立法和行政领域的进展发挥了影响，但今年早些时候估算的自动支出削减机制及其他因素带来的总体减支规模目前在我们来看依然准确。

上周财政部公布了6月份月度财政报告(MTS)，为预测二季度实际联邦支出的变化提供了所需的信息。联邦支出的影响再度有些出人意料。继过去两个季度带来显著负面影响后，联邦支出几乎没有对二季度增长产生影响。我们预计7月31日公布的二季度GDP数据将显示实际联邦消费和投资的折年降幅“仅”为1.5%。这低于我们不久前降幅为5%的预测，从而引发了联邦减支的最严重影响是否已经过去这样一个疑问。我们认为答案是否定的。

如图表1所示，即使自动支出削减机制下的减支当时并未发生，联邦支出对四季度和一季度GDP也带来了负面影响，这有些出乎意料。我们曾预计，其他方面的支出缩减（支出上限和2011年通过的其他减支，以及海外军事开支缩减）将逐步推动支出下降，而且如我们在过去报告中所述，四季度和一季度政府部门按照继续决议案维持运转可能也对支出下降起到推动作用。但即便存在上述因素，四季度和一季度的降幅也超出了预期。