华融证券股指期货推出首日波澜不惊长期有利

华融证券：股指期货推出首日波澜不惊 长期有利稳定市场 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点□股指期货刚刚推出，从参与者主体结构看，由于参与者主体规模较小，结构也不尽合理，因而，短期看，股指期货的价格发现功能还不会发挥主导作用；同时，市场的有效性略显不足，市场对无风险套利的纠偏能力还有待提高；中期看，股指期货对市场的影响偏中性。

《24小时》被誉为史上最精良最有创意的动作剧 □从23个行业和20个概念类板块的表现看，由于管理层抑制房价过快上涨政策密集出台，导致房地产行业及相关银行、钢铁股票继续下跌。但同时我们看到，由于中国上市公司2009年报显示，上市公司利润总额增长幅度较大的行业股票，吸引市场活跃资金，食品饮料、有色金属、农林牧渔、医药生物等表现较强。这与经济结构调整“有保有压”科技创新相关的低碳经济、节能环保、节能减排、新能源等继续受到市场投资者的看好。

□本周，受主板上市公司可拆分科研机构在创业板上市影响，创业板股票出现大幅震荡。从走势看，大幅震荡中有较明显获利盘回吐调整，对于高估品种注意减磅。

策略选择市场研究部策略研究报告总第96期2010年4月19日□由于房地产政策可能进一步收紧，并且，其负面影响和风险有待释放；同时，货币政策“灵活性”“针对性”已在影响资金的流动方向；并且，已公布2009年报的1362家上市公司利润总额大幅增长的行业，明显吸引资金流向。因此，市场总体会继续保持震荡，但依据盈利和成长性精选行业和个股的时代已经来临。配置核心：关注盈利和成长性。

□中线配置建议关注绩优蓝筹、科技创新、节能环保、络经济等四大主题。建议重点关注：节能环保、环保设备、节能减排、新能源、新材料、生物技术、软件技术、有色金属、煤炭、机械设备、高端制造业、银行、保险、券商、信息技术、信息服务、信息络、物联等行业和板块。

□概念类板块中线关注：科学创新概念（高科技、高技术、自主知识产权）；节能环保（节能技术装备、循环经济技术装备、节能新材、节能新技术、环保设备、新能源）。

股指期货上市首日高开低走在现货市场上由于利好兑现期货概念股大幅下挫，地产股以及权重股走弱，沪深300现指小幅低开后震荡下行，受此拖累，股指期货合约高开低走。

截至收盘，沪深300现指收于3356.3点，但期指则突破前期低点继续下行，截至收盘，主力合约IF1005收于3415.60点，涨16.6点，涨幅0.49%，成交48988手；IF1006收报3441.60点，涨42.6点，成交4908手。

远月合约成交清淡，IF1009收报3512.00点，涨113点，成交1730手；IF1012收报3557.00点，涨158.00点，成交2831手。共成交58457手，总成交金额约600亿。

基本达到了稳起步的要求从新兴市场的股指期货上市首日的价格表现来看，期货合约的价格一般会高于现货的价格，但幅度都不太大。

例如，韩国、台湾、印度在股指期货推出首日，当月的收盘价都高于现货价格约1.4%、1.2%和0.85%，次月合约的价格会更高一些。

我国股指期货上市首日走势基本达到了稳起步的要求，上市首日主力合约收盘价高于现货价格约2.54%，远期合约高于现货价格约6%，与国外股指期货上市时的表现基本吻合。

期货市场有效性略显不足截至4月15日，股指期货总开户数量大约9000余户，首日户均成交约6.5手，整体交投较为活跃，但目前国内股指期货的参与者较少，投资者结构较为简单，只有一般投资者和私募基金，期货走势明显比现货迟钝，市场的有效性略显不足，市场对无风险套利的纠偏能力不足。

对未来的看法由于我们认为沪深300可能保持震荡格局，期货市场监管严格、参与者也较有限，股指大涨大跌的可能性不大。

从参与主体来看，基金等机构投资者参与股指期货仍需要相关法律法规的明确，尤其是基金要参与股指期货，除需要国家政策明确外，还需要修改基金条款，程序更加繁琐，开始阶段管理层可能先发行一些能参与股指期货的基金，然后再逐步放开存量基金参与股指期货。

随着股指期货投资主体的完善和扩大，股指期货的价格发现功能会逐步得到体现。

股指期货作为80年代国际金融市场上最为重要的金融创新，目前已经是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一。中长期内，股指期货对股市的影响是中性的。