华融证券识变从宜险中求胜牛

低调、时尚、绯闻、个性 盘点名人富二代之最 华融证券：识变从宜 险中求胜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宏观经济形势经济先降后稳，通胀逐步回落：预计2012年经济增速继续下滑，实际增长8.7%左右，上半年继续回落，下半年逐渐企稳。由于总需求的下滑，通胀压力有望继续得到缓解，但结构性因素仍然存在，预计2012年CPI同比增长3.3%左右，呈逐步回落走势。

政策更加灵活，但回旋空间缩小：政策是经济下滑时的最大支撑，2012年宏观政策基调不变，但目标和过程更加复杂和灵活。

政策基本延续稳增长→控通胀→调结构的顺序，即先稳住经济增速，再防止通胀反弹，最后加大转型力度。在经济底部预期形成之前，市场对政策的期待难以催生趋势性行情。

市场走势沪指核心波动区间在点：与2011年不同的是，2012年市场向下的压力主要来自盈利而非估值，向下幅度不会超过2011年。经济增长动力的切换、微观经营环境的从紧、政策调度空间的缩小也将制约市场上升空间，对外部冲击的恐惧和对政策多变的担忧是市场波动的主因，对转型前景的追求则是我们最大的期待。综合考虑，沪指核心波动区间在1900点-2900点。

对冲击的担忧和对政策和经济企稳的期待将主导市场、贯穿全年。欧债危机深化、经济回落和业绩下滑等负面冲击令市场持续承压，一旦形成共振则导致市场击破2000点，但有望在1900点附近找到支撑。政策连续微调会舒缓悲观的市场情绪，对经济企稳的预期将利于估值修复，带动市场向上。全年来看，政策效果的显现和经济企稳预期的形成是市场上行的最大推动力量。

投资策略识变从宜，险中求胜：2012年，国家的政策要义是稳中求进，我们的策略宗旨是险中求胜。“险”在经济下滑、外部动荡和政策多变，“胜”在股市存在较好的投资机会，“求”在通过把握市场关于经济企稳的一致预期来分享收益。具体执行上，遵循“识变从宜、灵活应对”和“兼顾成长和价值”两个原则，辨别“年报披露前的机会、年报披露期间的防雷、年报结束到十一前后的机会、年尾兑现盈利”四个阶段。

配臵建议：政策驱动的节能环保、农业科技、文化传媒等作为主题投资，来势汹汹需及时捕捉；宏观因素驱动的有色、煤炭机会短暂需波段操作，银行、石油石化等蓝筹可能率先见底需耐心持有；微观上根据毛利见底顺序，先医药、餐饮旅游，再纺织服装、机械、建筑。