高华证券二季度巨大贸易拖累的背后是什么吗

高华证券：二季度巨大贸易拖累的背后是什么？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

不能“霸”场 二季度巨大贸易拖累的背后是什么？二季度GDP初步报告的显著特点是贸易赤字扩大对增长造成了巨大拖累。而修正后的贸易赤字将使二季度GDP减少3个百分点以上，其严重程度在60年里排名第二。

贸易流量令二季度GDP受压，这是因为进口的大幅增加——在各类商品和原产国/地区中十分普遍——大大超过了强劲的出口增长。来自中国、新兴工业化国家和欧佩克的进口相对正常水平显得尤为强劲。

我们预计今年剩余几个月里，贸易将出现小幅改善，因为二季度内需的推动大部分并不是来自进口，而且库存周期也行将结束。但是，鉴于6月份已公布的巨额贸易赤字以及石油进口的季节性迹象，我们认为三季度贸易对实际GDP增长贡献0.5个百分点的预期可能过于乐观。

二季度美国经济活动的最显著特点之一就是贸易赤字扩大导致经济增长受到严重的拖累。GDP初步报告显示，二季度贸易赤字使美国经济增长减少2.78个百分点。鉴于6月份的贸易赤字远远高于商务部在GDP初步报告中的数字，因此修正后，这一拖累对GDP增长的影响几乎将毫无悬念地超过3个百分点。这是自上世纪40年代末以来，国际贸易第二次对单季度GDP产生如此巨大的影响。上一次出现这种情况是在1982年的三季度，当时出口的大幅下降加之进口的持续增长使当年经济大衰退中的实际GDP“增长”被拖累了3.31个百分点（那些认为这一拖累带来了1983年强劲复苏的人士应该了解，复苏是在几个月后开始的。另外当时与现在还有许多其他的不同之处，比如政策和其他条件）。

和之前时期的情形不同，上季度的贸易拖累是进口的大幅增加所致。据称目前实际进口的年增长率为28.8%，使实际GDP下滑4个百分点，降幅达历史最高水平；而且我们发现修正后实际进口的增幅可能接近31%。出口则强劲增长了10.4%。

如下表所示，各类商品进口普遍大幅增长。下表展示了二季度商品和服务实际出口增长率（第1、3列），将商品细分后归为主要的终端用户产品种类，大多数分类通常用于美国贸易账户。该表还体现了对实际GDP的贡献程度（第2、4列），这对衡量每种成分在经济中相对的重要性方面非常有效。从第3、4列可以看出，各类商品的进口普遍增长，大多数增长都足以对实际GDP增长产生显著的影响。只有食品、饲料和饮料、资本品中的民用飞机及进口杂项中的变动影响较小，或者支撑了经济增长。出口增长的范围更为狭窄，主要是工业原材料和供应及资本品项目上起到了抵消作用。