华融证券谨慎应对等待筑底了

华融证券：谨慎应对 等待筑底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

谨慎应对，等待筑底□目前务危机的综合影式正在受到挑战，而政府的整政策将引导投资推动经济会的同时，势必使传统行业□从2积极防御已成为市场的主流热点核心。一是，温总理5日召开全国节能减排工作会议，动员和部署加强节能减排工作，发挥了重要作用。此次会议上，温总理强调“要采取铁的手腕淘汰落后产能”，并将节能减排和调整经济结构的任务上升到了“对国家、对人民、对历史高度负责”的高度，前所未有的严厉措辞之下，与落后产能相关行业股票受挫，但经济结构调整支持行业明显强于其他行业，典型特征是，以农科种子为代表的农林牧渔板块，以及与科技创新、节能环保相关的电子元器件、新能源、新材料、环保等强势抗跌；二是，以生物医药为代表的生物技术、先进医疗器械、新医新药、中医中药等领域的股票强势特征明显。

□本周，创业板股票继续受到高估的困扰，海普瑞一步到位的定价方式，令其他创业板股票纷纷借机出货，对于高估品种继续注意减磅。

可以预见的是 策略选择□虽然，在经济结构调整，流动性回收，房地产政策收紧，欧元区债务危机等不利因素作用下，市场或将继续探底过程，但短期看，市场离2600—2500下轨越近，我们越不主张看空。

□对于后市的投资机会，我们建议投资者应紧紧围绕宏观政策调整进行布局。强周期板块后市仍面临较大政策风险和业绩下滑风险。低碳经济、节能环保、医药生物、新能源、新材料、物联、数字电视等新兴行业符合节能环保国家产业政策扶持方向，代表国家产业升级方向和未来投资的重点领域。从长期来看，仍将是主流资金青睐的投资标的。

主要观点，在经济结构调响下，以前单纯依靠投资和资源投入推动济增长的模经济结构调整将发挥配置资源作用，经济结构调增长模式发生改变，上述政策在给新兴行业带来投资机发展速度放缓，对其估值构成一定压力。

近期市场超预期的下跌速度，仍然是围绕房地产的悲观预期展开的，投资者对后续政策预期不明朗、难以估算政策对经济的影响，市场对诸多信息的解读也更加悲观，同时叠加存款准备金率上调、地方政府开始落实更加严格的地产政策、欧债危机蔓延等一连串的负面因素，导致市场跌跌不休。

在上证综指逼近区间时，我们认为继续下跌的空间已比较有限，此时，投资者可尝试性入市，本期我们通过经济转型、估值、成长性以及盈利能力等多维度对行业进行筛选，以备在市场调整至我们预期的下轨时进行投资选择。

1、经济转型＋流动性回收＋政策收缩＋欧债危机：初期不建议配置大盘股房地产市场的趋势基本符合预期，但其对股市的影响超出预期，我们认为，除了近期的重要事件因素影响外，宏观经济结构的调整可能是本轮股市出现较大幅度回落的主要原因之一，也是大盘股领跌不领涨的内在原因之一。对于调整经济结构，市场更多的是在挖掘其中的投资机会，而集体忽视了调结构所带来的风险。经济结构调整实际上是改变目前单纯依靠投资和资源投入推动经济增长的模式，这种经济增长模式的改变在给新兴行业带来投资机会的同时，势必使传统行业发展速度放缓，对其估值构成一定压力。

央行年内已连续三次提高存款准备金率，加上通过公开市场连续11周净回笼的资金，再考虑到对信贷投放的窗口指导、新股密集发行、限售股大量解禁等，我们认为市场流动性趋紧短期难以改变，而大盘股行情需要大量的资金推动，因此，在市场结束跌势到企稳的初期，大盘股的弹性可能低于小盘股。

政策逐步收缩是今年的常态，尤其是对地产的紧缩措施，房地产投资影响整体社会投资，对钢铁、建材、化工、金融、家电等诸多行业产生负面影响，在资本市场上房地产股与指数的同步性却很强，且一直被认为是市场走势的风向标，因此，地产政策的收缩会对这些大盘股分布比较集中的板块构成压力。

从国际来看，欧盟债务危机看似经济问题，实则是欧盟与美国间深层次竞争的结果。欧盟不断扩大，欧元体系日益强大，美国利益不断受到威胁，因此，欧美之间的利益之争演化为美元与欧元的货币之争，欧盟五国举债过多，埋下了今日“欧元区主权债务危机”的种子。随着经济危机后遗症的扩散蔓延，欧盟五国的债务危机凸显，受债务危机的拖累欧元持续走软。虽然，外部援助能暂时缓解希腊等国破产风险，但所欠债务终究要还。