高华证券中国行业风向标密切关注内需性周期计划

经市财政与编制政务公开领导小组审批后采取适当形式才能公开。 2、建立政务信息录入更新制度。我们制定了《安陆市财政与编制政务信息录入更新制度》。规定公开义务人应当按照财政与编制政务公开的有关要求 高华证券：中国行业风向标 密切关注内需性周期股的买入机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

未来3－6个月股市推动因素：全球宏观经济和新兴市场政策反应高盛全球经济研究团队最近将2011/2012年全球GDP预测下调至4.0%/4.3%，主要是由于美国GDP预测下调至1.5%/1.9%（和8月初相比下调了30/110个基点），目前高盛美国GDP预测较市场预测低30/50个基点。全球经济的不确定性可能会影响新兴国家的政策立场：我们预计中国GDP所受的影响较为缓和（下调10/0个基点），因为：a)货币政策紧缩的步伐会放缓，甚至到2012年可能略有放松；b)必要时政府可以引进更积极的财政政策。因此，较之盈利，发达市场风险的日益上升可能会对中国股票的估值产生更大影响（尽管此次政策的回旋余地小于2009年，且如果发达市场出现信贷危机，则政策放松对于盈利的积极影响可能不会立即显现）。

抄底全球周期股为时过早；现价可能还未完全反映风险我们的经济团队认为未来3－6个月发达市场宏观经济将持续震荡。尽管全球周期性股的估值已经大幅缩水，但我们仍然低配交通运输和钢铁/铝板块，因为随着市场进一步下调GDP预测，我们预计盈利预测也将会继续下行：a)一旦盈利预测下调，则目前的估值水平并不像看上去那么低；b)尽管持仓量已经很低，但投资者可能无意或缺乏信心增加该类股票的仓位。我们青睐商品类周期性股票，如石油/天然气（仍为高配，考虑到新兴市场需求充足且供应紧张），但将金属/采矿的配置从高配下调至标配，原因是金价已上涨，而钢铁需求/销售均价疲软可能会打击焦煤销量。

我们看好内需性周期股；寻找略受“冷遇”的防御性股票我们认为市场触底的具体时机难以预测，但任何潜在的复苏都可能是由于新兴市场政策松动而非发达市场问题取得实质性进展所致。因此，我们倾向于关注内需性周期股的介入机会，而不是投机于全球周期股的反弹（虽然以往该板块在触底之后的反弹幅度很大，但不具持续性）。首先我们将工业和汽车板块从低配上调至标配（年初至今相对于MSCI中国指数落后23%/1%），并维持对零售/房地产板块的高配。我们上调医疗保健板块至高配，年初以来该板块落后MSCI中国指数的幅度达22%，目前我们将其视为具有防御性的、价值合理的成长性板块(GARP)，而其它的消费板块目前已受到热捧。继最近的回落之后，水泥板块可能值得逐渐予以关注。