化工盈利显著下滑恢复尚需时日计划

化工：盈利显著下滑 恢复尚需时日 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业核心观点：

化工行业2011年报和2012年一季报显示了目前全行业面临的经营困境。上游原料成本高企以及下游需求不振二大因素依然压制全行业盈利能力。我们预计今年三季度基本面方有可能出现明显改善。尽管基本面不如人意，但我们认为化工行业的风险在去年下半年的快速下跌中已经得到了一定的释放，目前行业估值较低，因此维持评级“同步大市”。

投资要点：

2011年报显露行业困境：2011年上半年，得益于经济尚处于繁荣阶段，化工行业上市公司收入增长迅速，然而去年二三季度以来，国内经济逐渐步入下行轨道，欧债危机逐步发酵进一步引发担忧。化工行业毛利率年中出现拐点，全年盈利能力前高后低。尽管营业收入增长较为迅速，但净利润增速远低于收入增速，“增收不增利”的现象预示着行业困局来临。

把产业服务做好 2012一季度风险爆发：2012年一季度化工行业上市公司尽管营业收入同比仍然增长1 . %，但净利润仅有200.5亿元，同比缩水达40.7%。企业成本进一步提高。而下游需求并未根本改善，部分企业一季度就出现了巨额亏损，行业迎来了最坏时刻。业绩预告方面，上半年增长的企业主要处在橡塑，复合肥，民爆等行业。

维持行业“同步大市”评级：化工行业年报和一季报盈利严重下滑，体现了行业经营状况不佳。我们预计成本和需求同时挤压化工市场的问题将仍然存在，到三季度左右才可能出现复苏的态势。二级市场表现方面，我们认为化工行业的风险在去年下半年的快速下跌中已经得到了一定的释放，目前行业估值较低，因此维持评级“同步大市”。

复合肥，玻纤制品及MDI细分领域重点关注：对于近期的配置，我们推荐关注行业中穿越周期，仍然能维持增长的企业，或者提早见底，景气恢复较为迅速的板块。结合对未来化工市场判断以及上市公司市盈率等估值指标，我们选择了复合肥，玻纤制品以及聚氨酯中的MDI三个细分行业进行聚焦。