化工盈利正回升荐股覆盖

抗议法国打击移民 化工：盈利正回升 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◎投资要点：

行业周期分析：201 年四季度，国内将召开十八届三中全会和中央经济工作会议，预计将推出一系列的改革措施，涉及到政府职能定位、财税体制、土地制度、户籍制度等诸多方面，且或将明年中国经济的增长目标调整至7%。

中国新一届政府致力于经济结构的调整，并提升了风险的容忍度。我们认为，在调结构的大背景下，由于制造业受制于产能过剩的巨大压力，企业利润难以快速回升，短期内A股市场将继续演绎结构性行情。化工复苏缓慢，四季度，我们看好氨纶和车用改性塑料子行业。

行业四方比较：国际比较：目前中国A股化工板块估值已持续低于国外同行。国内比较：化工估值在A股中处于偏低的水平。行业比较：子行业的估值有分化，石油化工、氯碱等盈利不佳的子行业，估值仍将继续下行；氨纶、车用改性塑料等景气度较好的行业，估值有望得到市场的偏好。历史比较：化工14X（TTM）估值处于历史偏低的水平，但与2005年的10.7X估值仍高出27%。

公司六维比较：产品：氨纶的量、价、毛利率齐升，行业景气上升。氨纶今明两年产能增速降低，需求维持较好增速，供需好转，我们看好业绩弹性较好的泰和新材（002254）。市场：汽车需求尚好，车用塑料受益。汽车需求量的增长、单车用量增加和国内企业的市场占有率将推动车用改性塑料行业增速高达20%以上，我们看好产能逐步投放的普利特（002 24）。

与市场不同的认识：市场认为，即使经济见底回升，但化工产能过剩，机会不大；我们认为化工子行业较多，驱动变量各不同，应把握子行业的投资机会。

风险提示：宏观经济下行；氨纶下游需求下降，供给增加；国内汽车产量下降；原油价格大幅波动。