华融证券维持震荡回升半年线有压力的

华融证券：维持震荡回升 半年线有压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周，股市总体呈现结束短调强势上行的走势。周一、周二，受希腊公投消息冲击，全球股市重创，中国股市也强势调整。周三，在财政部大幅提高增值税和营业税起征点的利好刺激下，沪市一举站上2500点。周四到周五，短线抛压回升，涨幅趋缓，但沪市再创反弹以来新高2536点。

国内环境继续好转“针对温州欠债潜逃的救急性政策－产业政策－公开市场－信贷－存款准备金率”市场普遍开始认同上述政策微调的路径。目前虽无确凿证据说明信贷闸门出现松动，但短期内，市场对资金面的预期有望维持好转，推动市场的力量开始由单一政策因素向政策、资金配合转变。

10月制造业PMI环比回落0.8个百分点，确认经济延续回调态势，但环比仍强于历史平均值（-1.83），说明经济的调整仍然相对温和。受政府扶持中小企业政策的影响，未来经济活力有望在政策作用下逐渐恢复。

欧债危机向好发展市场反应开始弱化上周，希腊突然宣布公投，对此，欧盟主席容克、法国总统萨科奇都表示希腊可能退出欧元区，欧洲央行将基准利率下调25个基点，在各种压力下，希腊宣布放弃公投。至此，欧债危机博弈暂告一个段落，但欧债危机的解决进程仍将十分曲折，但市场对此反应已开始弱化。

市场有望继续震荡回升如上所述，政策暖风持续的基础上，资金面也开始好转，经济基本面担忧犹存，但开始出现缓解苗头，希腊也暂时免于破产，短期内A股市场可能维持震荡回升，但在半年线附近可能遭遇较重压力。

策略建议基于GDP软着陆和企业盈利下滑以及国家经济结构调整力度加大考虑，市场不具备基于基本面支持的行情条件，市场焦点是政府经济结构调整政策预期。配臵建议：

文化传媒上下游行业（教育传媒、计算机及软件、电子信息、媒）；节能环保（太阳能、合同能源、风能）；水利建设；估值偏低的金融（银行、信托、券商）。

一、国内环境继续好转1、国内再添资金面利好“针对温州欠债潜逃的救急性政策——产业政策——公开市场——信贷——存款准备金率”这一条政策微调的路径逐渐清晰，随着政策微调的不断深入和预期的陆续兑现，市场开始有更多的人相信这条路径将完整演绎，也会推动市场不断向纵深发展。

家用电冰箱、房间空气调节器和彩色电视机同比均出现上涨 为配合国家前期出台的一系列扶持政策，资金面也开始微调。10月20日3年期央票的中标利率15个月来首次下行，似乎为政策松动带来了一丝曙光，但投资者仍不敢确信资金面会出现宽松。近期，市场关于信贷数据的猜测、本周央行通过公开市场向市场净投放资金以及银行间同业拆借利率的全线回落，逐渐激起了市场对流动性好转的预期。尤其是本周二，希腊宣布公投导致外围市场大跌的情况下，A股依然低开高走，充分显示了政策暖风叠加资金好转的强大威力。

目前虽无确凿证据说明信贷闸门出现松动，但在投资者预期好转的情况下，短期内，这一猜测可能也难以证伪，市场对资金面的预期有望维持好转看法，市场上涨的推动力由前期的单一政策因素开始向政策、资金配合的方向转变。

2、经济的预期逐渐有望平稳从先行指标来看，10月中国制造业PMI为50.4%，环比回落0.8个百分点。该指数经历两月小幅回升后，再次转为下跌，PMI的回落确认经济延续回调态势，但仍处在扩张区域。从环比来看，今年10月制造业PMI环比强于历史平均值（-1.83），仅弱于2009年和2010年（0.9），远远高于2008年的-6.6，说明经济的调整仍然相对温和。而代表中小企业的汇丰PMI为51，环比回升1.1，结束了连续3个月收缩的局面，重回荣枯线之上，显示自9月底以后政府出台的一系列扶持对中小企业的政策开始增强企业主的信心，未来经济活力有望在政策作用下逐渐恢复。