华融证券经济向下和流动性向上中弱势震荡了

华融证券：经济向下和流动性向上中弱势震荡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场惊心动魄，周一、周二，市场波澜不惊，维持小幅震荡格局。周三，则由于市场担心即将公布的PMI跌破荣枯线50，进而引发经济下滑担忧，导致市场恐慌性下跌，巨阴线低点触及2319点。周三晚间，中国宣布下调存款准备金率0.5%，同时，全球六大央行联手下调互换利率，刺激隔夜欧美股市大涨，令A股投资者遗憾的是周四市场高开冲高回落，周五，市场继续震荡下滑。

经济下沉继续施压市场本周将公布11月份宏观经济数据，预计出口可能降至个位数，投资、消费均会出现不同程度的回落，新增信贷可能也低于市场预期，悲观的宏观数据将引起市场对经济的更多担忧，政策微调的效果仍不确定，未来一段时间市场会在政策刺激下反弹、经济压制下回调，总体保持震荡。

国际环境略有改善近期，欧债危机的各种救助方案继续推进，包括希腊获得80亿欧元救助、美联储等六大央行联手为金融机构提供流动性支持、欧元区财长同意对欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容等，欧元区政府债券收益率大幅下降也显示市场开始恢复对欧元的信心；美国制造业PMI以及就业数据也在改善，但匈牙利、西班牙等国家的债务问题也引起市场关注。

Zara风靡西班牙。1988年 市场维持弱势震荡如上所述，本周市场面临的经济基本面继续向下，市场短期可能难以走出弱势状态，由于资金面和外部环境略有改善，也对市场起到一定支撑作用。综合来看，市场短期可能继续保持弱势震荡。市场无视3年来首次下调存款准备金率，对于货币政策“拐点”却给予消极反应，中期看，市场会作出纠偏反应的。

策略建议在投资策略上，市场整体风险较小，但在国内外释放多重利好的情况下，市场依然冲高回落，显示投资者信心依然偏弱，系统性机会仍会等待经济前景的明朗。关注节能减排等相关板块中涨幅不大的个股；同时，中长期关注估值偏低的大金融等板块。

一、流动性和外围环境向上，经济基本面向下上周公布的中国制造业PMI为49.0%，自2009年3月份以来首次回落到50%以内；周末，公布的中国非制造业PMI为49.70%，较上月大跌8%，显示经济整体进入收缩阶段，预示总体经济将出现较快下滑。从环比来看，今年11月制造业PMI环比弱于历史平均值（-0.42），未来3个月历史环比分别为0.35、-0.18和-0.32，以此推算，未来3个月PMI可能仍在50以下，显示未来个月即使政策不再收紧，经济也会惯性收缩，而目前政策的微调主要是为应对不确定性的外部冲击，但政策见效之前市场可能仍会担忧经济的下滑。

央行下调存款准备金率的决定将从2011年12月5日起实施，按10月末人民币存款余额79.21万亿元估算，释放资金约4000亿元，本周公开市场到期资金350亿元，市场所面临的资金面有了明显改善，但从债券市场近期向好的情况来看，释放的资金更多的在追求安全性相对较高品种，流入股市的资金持续增加尚需等待市场对经济基本面看法的改变。

本周公布11月份宏观经济数据，预计出口可能降至个位数，投资、消费均会出现不同程度的回落，新增信贷可能也低于市场预期，悲观的宏观数据将引起市场对经济的更多担忧，政策微调的效果仍不确定，市场仍会在政策刺激下反弹、在经济压制下回调。

国际环境出现好转迹象，欧债危机的各种救助方案继续推进，包括希腊获得80亿欧元救助、美联储等六大央行联手为金融机构提供流动性支持、欧元区财长同意对欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容等，欧元区政府债券收益率大幅下降也显示市场开始恢复对欧元的信心。

美国制造业PMI以及就业数据也在改善，但匈牙利、西班牙等国家的债务问题也引起市场关注，国际局势仍不稳定。